Afleveringen
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La economía resiste. El mercado lo celebra mal.
El mercado leyó los datos de Estados Unidos como señal de aterrizaje suave: el PIB del primer trimestre se revisó al alza a 2.1% desde 1.6%, y las solicitudes de desempleo bajaron a 215,000, por debajo de lo esperado. Deberían ser buenas noticias. No lo son del todo. Una economía que crece con inflación PCE anual en 4.1% y un mercado laboral que se sostiene sin contratar activamente es una economía que le da más argumentos a una Fed restrictiva para no recortar tasas. El capital sigue moviéndose hacia activos de calidad y rendimiento: semiconductores con tesis de IA real, empresas con poder de fijación de precios, sectores defensivos.
Lo que nadie está poniendo en precio todavía es que la escasez de chips no es un problema de Apple, es un problema estructural de toda la cadena de hardware de consumo. La escasez de memoria no es un bache. Es el nuevo piso de costos.
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* El PIB crece y el mercado laboral aguanta, pero la Fed no va a ceder. Te explico por qué los datos buenos son una mala noticia para los que esperan recortes.
* Morgan Stanley lleva meses equivocado en Qualcomm y lo acaba de admitir. Detrás de ese reconocimiento hay una tesis de semiconductores que el mercado apenas empieza a leer bien.
* Bayer gana en la Corte Suprema y libera $10,000 millones en pasivos. Apple sube precios y cae 6%. Bitcoin enfrenta su prueba de fuego trimestral.
* Ver el mundo con los ojos de alguien que lo ve por primera vez.
Datos buenos, Fed dura
Estados Unidos publicó una combinación de datos que en cualquier otro ciclo se leería como señal de expansión tranquila: el PIB del primer trimestre fue revisado al alza a 2.1% anualizado, superando la estimación previa de 1.6%, y las solicitudes iniciales de desempleo cayeron a 215,000 en la última semana, por debajo del consenso de analistas.
El mercado aplaudió a medias. El S&P 500 cerró mixto. Y tiene sentido.
Lo que estos datos confirman es que la economía americana creció a un ritmo decente en los primeros meses del año, pero lo hizo en un entorno donde la inflación PCE anual llegó a 4.1%. Eso no es aterrizaje suave. Eso es crecimiento con presión inflacionaria. La Fed no tiene ningún incentivo para moverse. Kevin Warsh, el nuevo presidente de la Reserva Federal, ha sido explícito en mantener una postura restrictiva, y los datos de hoy le dan toda la razón.
Aquí está lo que importa para el inversionista de largo plazo: en un entorno de tasas altas sostenidas, la selección de activos lo es todo. Los sectores que sobreviven, y prospera, son aquellos con poder real de fijación de precios o con demanda estructural que los hace independientes del ciclo. Los semiconductores orientados a IA, la infraestructura de datos y los activos reales con cashflow predecible encajan en ese perfil. Los que no encajan son los que dependen de refinanciamiento barato o de expansión de múltiplos.
El mercado espera recortes que no van a llegar. Los activos que ya lo descuentan son los más vulnerables del segundo semestre.
El error más caro de Wall Street en semiconductores
Morgan Stanley acaba de hacer algo que los bancos de inversión raramente hacen en público: admitir que se equivocó. En un informe, el banco reconoció haber sido demasiado escéptico con Qualcomm y elevó su precio objetivo de $146 a $231 por acción, pasando de postura negativa a neutral.
El detonador fue el Investor Day de Qualcomm, donde la compañía elevó su proyección de ingresos para negocios distintos a smartphones a $40,000 millones para 2029, el doble de su estimación anterior. El componente que hizo cambiar la narrativa fue el negocio de centros de datos: una guía de $5,000 millones para el ejercicio 2027 que duplica lo que Morgan Stanley tenía modelado.
Pero el análisis más interesante no está en los números. Está en el reencuadre. Durante años, el mercado leyó a Qualcomm como una empresa de smartphones con exposición decreciente. Era una historia de madurez, no de crecimiento. Esa narrativa hizo que el banco llegara tarde, que los analistas subponderaran el activo, y que los inversionistas que sí leyeron la diversificación hacia automotriz, industrial y centros de datos capturaran el movimiento completo.
La acción subió más de 7% en el día. Pero lo que Morgan Stanley todavía reconoce con cautela es la exposición de al menos un programa de silicio personalizado a clientes en China. Eso introduce un riesgo geopolítico real que el optimismo del Investor Day tiende a suavizar.
Qualcomm no es una historia de recuperación. Es una historia de reinvención. Y Morgan Stanley acaba de confirmar que el mercado la leyó tarde.
Fueron las salidas netas de los ETFs de bitcoin cotizados en Estados Unidos durante el mes de junio.
Lo que importa no es que salga dinero de los ETFs. Es que esa salida ocurre mientras bitcoin cotiza por debajo de su media móvil de 200 semanas, un nivel técnico que históricamente separa los mercados alcistas de los bajistas prolongados. El dinero institucional no está comprando la caída. Está saliendo antes del vencimiento trimestral de opciones del viernes.
Bayer gana la guerra que casi lo destruye
La Corte Suprema de Estados Unidos votó 7 a 2 a favor de Bayer en el caso Roundup, anulando un veredicto de $1,250,000 dólares que responsabilizaba al herbicida de haber causado linfoma no Hodgkin. La mayoría dictaminó que los consumidores no pueden demandar a Bayer por omitir una advertencia de cáncer cuando los reguladores federales ya determinaron que esa advertencia no era necesaria. Las acciones de la compañía subieron hasta 17% en Fráncfort en las primeras operaciones del día. Lo relevante para el inversionista no es el movimiento de un día, sino lo que el fallo representa para el balance de una empresa que lleva una década absorbiendo pasivos de litigios por más de $10,000 millones. El riesgo legal estructural que había bloqueado la revalorización de Bayer acaba de reducirse de forma significativa.
Lo que importa: el mercado descontaba el riesgo de litigios indefinidos. El fallo cambia el perfil del activo de forma permanente.
Apple sube precios y el mercado lo castiga. Tiene razón a medias.
Apple anunció un incremento global de precios en iPad y Mac de entre $100 y $300 dólares por producto, atribuyendo el aumento a la escasez mundial de chips de memoria impulsada por la expansión masiva de centros de datos de IA. La acción cayó 6.1%, su mayor descenso desde abril de 2025. Los analistas de Bloomberg Intelligence señalan que si Apple no trasladara estos costos a los consumidores, el margen bruto de su negocio de productos podría caer entre 500 y 700 puntos básicos en los próximos 12 meses. El mercado castigó la decisión como señal de debilidad de demanda. El análisis más preciso es que Apple llegó al límite de su capacidad de absorber costos sin hacerlo. El iPhone, que representa el 71% de los ingresos de productos, todavía no ha subido de precio. Cuando lo haga, el impacto sobre los márgenes será la prueba real.
Lo que importa: la subida de precios en iPad y Mac es la señal temprana. El evento de riesgo es el iPhone Pro.
Bitcoin entra al fin de trimestre más frágil de los últimos dos años
Un vencimiento de opciones sobre bitcoin por valor nocional de $10,000 millones se produce este viernes en Deribit, la mayor plataforma de opciones cripto del mundo. La mayoría de esas posiciones son apuestas alcistas que quedaron fuera del dinero después de que bitcoin cayera por debajo de $60,000. El posicionamiento de opciones de venta se concentra entre los $60,000 y $75,000 dólares, lo que indica que los contratos bajistas tienen mayor probabilidad de generar rendimiento en las condiciones actuales. Lo que hace este vencimiento distinto es el contexto: tasas altas, salidas de $3,000 millones en ETFs de bitcoin durante junio, y una posición técnica deteriorada. El vencimiento en sí no marca la dirección, pero sí puede amplificar cualquier movimiento inicial del viernes antes de que se estabilice la semana siguiente.
Lo que importa: la primera semana de julio, con posiciones trimestrales ya liquidadas, será la prueba real de si el mercado cripto tiene piso o no.
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La primera vez que ves el amanecer
El fotógrafo Louie Schwartzberg lleva décadas filmando flores abrirse en time-lapse. Cuando le mostró el material a un grupo de niños de preescolar y a un grupo de adultos mayores, las reacciones fueron casi idénticas: asombro puro. Los niños porque todo era nuevo. Los adultos mayores porque sabían que el tiempo se acaba.
Los que estaban en el medio, los adultos en la mitad de la vida, apenas miraron.
Hay algo que se pierde en el camino entre la primera vez que ves algo y la última. Se llama atención. Y la atención, cuando se recupera, cambia todo lo que tocas.
La gratitud no es una emoción. Es un acto de ver. Ve el video completo aquí →
Irán humilla a Trump, la Fed sube tasas, América Latina sin salida
La tregua firmada por Trump con Irán no es una victoria; representa una clara derrota geopolítica. En este episodio de Skin in The Game, cuatro gestores con capital propio en juego analizan el nuevo tablero macroeconómico. La llegada de Kevin Warsh a la Fed con el mandato de contener la inflación al 4.2% choca directo con los intereses de la administración Trump, abriendo el debate: ¿independencia real o teatro político?
Diseccionamos por qué Irán ganó la guerra que Estados Unidos no pudo terminar, la tesis de un dólar débil estructural y los activos para protegerse. Además, evaluamos si el panorama político con Keiko Fujimori en Perú y De la Espriella en Colombia ofrece oportunidades reales o solo ruido. Al cierre, revelamos los termómetros de riesgo y las posiciones de la mesa.
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Mañana
El viernes trae el vencimiento de opciones de bitcoin y los primeros datos del PCE mensual detallado. Dos termómetros muy distintos del mismo problema: la inflación que no cede y los activos que se ajustan a esa realidad.
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El mundo se reorganiza y el mercado sigue mirando el retrovisor
El mercado está leyendo como una jornada de corrección técnica en commodities y toma de utilidades en tecnología. Lo que realmente ocurrió es una reconfiguración sutil: Japón señala que su ciclo de tasas no ha terminado, el oro quiebra los $4,000 dólares porque los inversionistas ya apostaron todo a la narrativa de recortes de la Fed que no llega, y Micron entrega resultados que confirman que la demanda de infraestructura para IA no es un ciclo, es una transformación estructural. El yen débil con tasas al alza en Japón es la combinación que nadie tiene en precio: tensión en el carry trade global.
La implicación concreta es estar largo en memoria de alta densidad, corto en activos que dependan de liquidez fácil.
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* El Banco de Japón acaba de confirmar que sube tasas en un mundo donde el dólar también se fortalece. Eso tiene consecuencias que muy pocos han comenzado a calcular.
* Alphabet entra al Dow Jones. Suena a noticia de índices. No lo es. Es una señal de recomposición que tiene implicaciones concretas para el inversionista de largo plazo.
* Micron bate récords históricos por demanda de IA. SK Hynix prepara la segunda mayor OPI de la historia. El oro rompe $4,000 dólares y Wall Street recorta proyecciones.
* Los diez minutos que crees que no son suficientes son exactamente suficientes para empezar.
El yen roto y la trampa que nadie ve
El Banco de Japón acaba de elevar su tasa de referencia al 1%, el nivel más alto desde 1995, y su gobernador Kazuo Ueda fue categórico: habrá más subidas. El momento y el ritmo dependerán de factores externos, incluida la guerra en Irán, pero la dirección es inequívoca.
La narrativa que el mercado adoptó es la de siempre: “Japón normaliza su política monetaria, el yen debería fortalecerse, el carry trade se desarma gradualmente.” Predecible, ordenada, incorrecta.
El yen cotiza cerca de sus mínimos de 40 años. Tasas al 1% en Japón con la Fed sin recortar y el dólar fortaleciéndose no produce un yen fuerte. Produce exactamente lo contrario: una divisa que sigue siendo atractiva para financiar posiciones en activos de mayor rendimiento, pero con un banco central que puede intervenir en cualquier momento. Esa combinación es inestable.
Lo que el mercado no tiene en precio es la presión cruzada que esto genera sobre los portafolios globales. Los fondos japoneses son compradores masivos de bonos del Tesoro de Estados Unidos. Si las tasas en Japón suben y el yen se mantiene débil, la cobertura cambiaria de esas posiciones se encarece. El incentivo de seguir comprando Treasuries se erosiona, y eso tiene implicaciones directas sobre los rendimientos de largo plazo en Estados Unidos en un momento en que la Fed ya no puede bajar tasas.
El risk-off que se vio en commodities, el debilitamiento del oro, la cautela en acciones, responde en parte a este reajuste silencioso que ocurre en los mercados de bonos globales.
El carry trade en yenes es la tubería invisible que conecta la política monetaria de Japón con los activos de riesgo en todo el mundo. Cuando esa tubería cruje, lo primero que se rompe es lo que más subió.
El Dow se rinde. Por fin.
Alphabet entra al Dow Jones Industrial Average el 29 de junio, reemplazando a Verizon. La noticia se presentó como una modernización del índice. Eso es cierto, pero es la parte menos interesante.
Lo relevante es lo que dice sobre los índices como herramientas de asignación de capital. El Dow, ponderado por precio y no por capitalización de mercado, es técnicamente inferior al S&P 500 o al Nasdaq 100 como representación de la economía real. Solo el ETF DIA lo replica, con activos de $43,000 millones de dólares, frente a los más de $2.8 billones de dólares que siguen al S&P 500. No tiene relevancia institucional. Su relevancia es narrativa: es el índice que aparece en los noticieros, el que le importa a quienes no invierten profesionalmente.
Y eso es exactamente el punto. Cuando Alphabet entra al Dow, cinco de las siete empresas conocidas como las Siete Magníficas ya están en el índice. Lo que esto hace es anclar en la mente del inversionista promedio una ecuación simple: tecnología e IA igual a economía real. Esa narrativa mueve flujos hacia fondos pasivos que incluyen el índice, y valida la concentración que ya existe en los portafolios globales.
Lo que nadie dice: el S&P 500 subió 16% en 2025 y el Dow solo 13%. La brecha existe precisamente porque el Dow siempre llega tarde. Entrar a Alphabet hoy, después de que la acción ya subió 110% en el último año, no es visión. Es confirmación tardía.
El Dow no indica hacia dónde va el mercado. Indica a dónde ya llegó. Para el inversionista de largo plazo, el índice correcto no es el más famoso: es el que mide lo que realmente importa.
Son las ganancias de Micron en un solo trimestre.
El mercado celebró con alivio. Debería celebrar con claridad: cuando una empresa que fabrica el insumo más básico de la infraestructura de IA cuadruplica sus ganancias en un año, la pregunta no es si el ciclo de IA es real. La pregunta es qué tan lejos estamos del techo de esta primera ola de capex, y quiénes cobran el peaje cuando la construcción termina.
SK Hynix prepara la segunda mayor OPI de la historia
SK Hynix presentó ante la SEC una solicitud para recaudar hasta $29,400 millones de dólares mediante ADR en el Nasdaq, en lo que sería la segunda mayor colocación bursátil global, solo después de la OPI de SpaceX por $85,700 millones de dólares realizada a principios de junio. Los recursos irán directo a semiconductores e infraestructura de IA, incluyendo un clúster en Corea del Sur con operaciones previstas para 2027 y una planta de empaque avanzado en Indiana por $4,000 millones de dólares. La empresa ya superó a Samsung Electronics como la compañía más valiosa de Corea del Sur por primera vez en más de 25 años, apoyada en su dominio del mercado de chips HBM, el insumo que alimenta los procesadores de Nvidia y Google. El listado en Nasdaq tiene también una dimensión de valoración: cotizar junto a Micron le daría acceso a los múltiplos que el mercado estadounidense asigna al ecosistema de IA. La fecha tentativa de inicio es el 10 de julio.
Lo que importa: la carrera por la memoria de IA está produciendo dos ganadores globales claros, Micron y SK Hynix, y está concentrando capital a una velocidad que pocas veces hemos visto en semiconductores. El inversionista de largo plazo que entendió esto hace 18 meses ya tiene resultados. El que lo entiende hoy todavía llega a tiempo, pero con valuaciones distintas.
Micron: cuando los récords ya no son noticia
Micron reportó utilidad neta de $28,240 millones de dólares en el trimestre que concluyó el 28 de mayo, con ganancias por acción de $24.67 y una guía para el siguiente trimestre de $30.73 por acción, respaldada por acuerdos estratégicos plurianuales con clientes que mejoran la visibilidad de ingresos. La demanda de memoria HBM4 para plataformas de IA de nueva generación y el crecimiento de SSD de alto rendimiento son los motores principales. La junta también declaró un dividendo trimestral de $0.15 por acción.
Lo que importa: Micron dejó de ser un negocio cíclico de memoria convencional. Los contratos plurianuales con clientes de IA están transformando la estructura de ingresos de la empresa hacia algo más parecido a un proveedor de infraestructura crítica que a un fabricante de commodities. Esa distinción vale múltiplos de valuación completamente distintos.
El oro y la narrativa que se venció
El oro cayó por primera vez desde noviembre de 2025 por debajo de los $4,000 dólares por onza, acumulando una caída superior al 25% desde su máximo histórico de $5,417 dólares alcanzado a finales de enero. ING redujo su proyección para el tercer trimestre a $4,300 dólares desde $4,850 dólares previos. Goldman Sachs recortó $500 dólares su objetivo para fin de año a $4,900 dólares. Deutsche Bank proyecta un promedio de $4,631 dólares para 2026. El denominador común es el mismo: la Fed no baja tasas, el dólar se fortalece, las tenencias globales de ETF de oro están 1.5% por debajo de los niveles de inicio de año, y el capital que buscaba cobertura geopolítica encontró que las tensiones con Irán no generaron los flujos de refugio esperados.
Lo que importa: el oro subió porque el mundo desconfió del sistema monetario liderado por el dólar. Cayó cuando quedó claro que ese sistema, por defectuoso que sea, no tiene sustituto operativo todavía. Los bancos centrales siguen comprando, pero los inversionistas financieros salieron. Esa divergencia es la señal más importante: el soporte estructural existe, pero el catalizador de corto plazo se agotó.
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Los diez minutos que cambian todo
Swami Sivasubramanian creció en una India rural sin computadora en casa. Su escuela entera compartía una sola. Le tocaban diez minutos a la semana, veinte si tenía suerte. No tenía tiempo para ensayo y error, así que aprendió a ser su propio compilador: detectar errores antes de ejecutar el código, en su cabeza, antes de que el reloj se agotara. Esa restricción no lo frenó. Lo afiló.
Terminó siendo el primero de su familia en ir a la universidad y llegó a construir DynamoDB, SageMaker y Bedrock en Amazon.
La pregunta que me quedo es esta: ¿cuántas veces confundimos la abundancia de recursos con la preparación para usarlos? La restricción obliga a priorizar. La escasez enseña lo que la comodidad no puede.
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¿La IA se quedó sin dinero? El verdadero límite del mercado
El mercado creía que comprar empresas de energía para alimentar los centros de datos de IA era el trade más obvio del siglo, pero el tablero cambió. En este episodio de El Arte de Invertir, Andrés Olea “Comet” y yo analizamos si el verdadero freno de la IA son los gigawatts o la disponibilidad de capital.
Desarmamos el “efecto DeepSeek”, que sacudió a Nvidia, Vistra, Constellation Energy y Oklo, y contrastamos la energía nuclear contra la solar a través de NextEra, First Solar y Bloom Energy. Te entregamos la estrategia y los ETFs para operar este sector sin que la volatilidad destruya tu patrimonio.
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Mañana
El yen roto de Japón es solo la superficie. Exploraremos qué tan frágil es el carry trade global y qué activos son los primgeminieros en caer cuando cruje.
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Zijn er afleveringen die ontbreken?
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El mercado confunde estructura con sentimiento
El mercado está leyendo la caída de ayer como una señal de que la demanda de IA flaquea. Se equivoca. Lo que quebró no fueron los fundamentos de los chips de memoria sino la mecánica de los productos apalancados: ETF de acciones individuales en Corea del Sur con $9,100 millones en activos, 92% en manos de inversionistas minoristas, forzando rebalanceos que Goldman Sachs estimó en $4,700 millones por cada movimiento del 5% del mercado. Eso no es una corrección fundamental, es una trampa de liquidez con nombres famosos pegados encima.
La implicación que nadie tiene todavía en precio: cuando el ruido se disipe, los activos con demanda real de IA, memoria HBM y robótica industrial, quedarán a precios de regalo.
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* Seoul activó un circuit breaker. El KOSPI cayó 10% en una sola sesión. ¿Un error regulatorio coreano redibuja el mapa de riesgo global de semiconductores?
* Micron acumula +756% en doce meses, cae 13% en una jornada y reporta mañana. La pregunta no es si comprar la caída. La pregunta es si el mercado está leyendo el activo correcto.
* El PMI manufacturero de Estados Unidos llegó a 55.7, el nivel más alto desde mayo de 2022. Nvidia avanza en robótica humanoide. Oracle eliminó 21,000 empleos en un año.
* El perfeccionismo disfrazado de preparación: lo que Mozart, Edison y Monet sabían que tú todavía evitas aplicar.
Cuando el regulador confiesa
El lunes, el gobernador del Servicio de Supervisión Financiera de Corea del Sur dijo en público que desearía haber bloqueado el lanzamiento de 16 ETF apalancados de acciones individuales sobre Samsung y SK Hynix. No es común que un regulador en funciones describa su propia inacción como un fracaso personal. Esa confesión fue suficiente para encender la mecha.
Samsung cayó 12.31% y SK Hynix 12.47% en Seúl. El KOSPI perdió 10% desde su máximo histórico reciente, activando un circuit breaker que suspendió las operaciones en todo el mercado. En Hong Kong, los ETF apalancados sobre estos mismos nombres colapsaron más de 23%. Los futuros del Nasdaq 100 caían más de 2% antes de la apertura en Estados Unidos, poniendo al índice en camino de perder más de $1,000 millones de dólares en capitalización de mercado.
El problema no era la demanda de chips. Era la mecánica de los productos. Estos ETF habían crecido hasta $9,100 millones de dólares en activos con el 92% en manos de inversionistas minoristas. Goldman Sachs estimó que un movimiento del 5% en el mercado coreano podía desencadenar $4,700 millones en flujos de rebalanceo forzado por parte de operadores de opciones. Cuando esa dinámica se activa, vende primero y pregunta después. Los fundamentales son irrelevantes en el corto plazo.
Lo que el mercado aún no tiene en precio es la siguiente pregunta: si los reguladores coreanos restringen o liquidan estos productos, ¿quién absorbe esos activos? La corrección en chips de memoria de hoy no es una señal de que la IA consume menos memoria. Es una señal de que el apalancamiento minorista concentrado en un activo volátil tiene fecha de vencimiento.
Para el inversionista de largo plazo, la señal es clara: este tipo de eventos son ruido estructural, no revisión fundamental. Las posiciones en el ecosistema de memoria para IA, construidas a precios razonables, no se deshacen porque Corea del Sur tenga un problema regulatorio con sus ETF.
El reporte que vale más que la corrección
Micron marcó un máximo histórico de $1,213 dólares el lunes. Un día después cae 13%. El mercado ve pánico. Yo veo el setup más interesante del año en semiconductores.
El problema no es Micron. Micron presenta resultados el miércoles 24 de junio tras el cierre, y el consenso proyecta un crecimiento de ingresos superior a 200% interanual para el año fiscal 2026, con una expansión en beneficio por acción de más de 700%. En los dos trimestres previos, la compañía superó sus propias estimaciones en promedio un 20%. Acumulaba más de 756% de rendimiento en los doce meses anteriores a esta sesión y cruzó el umbral de $1,000 millones de dólares en capitalización en mayo.
El mercado está reencuadrando este nombre como una historia de riesgo cuando en realidad es una historia de timing. La caída de hoy no viene de malos fundamentales: viene de la mecánica de los ETF apalancados en Corea del Sur que forzaron ventas en todo el ecosistema de memoria. Eso es contagio de estructura, no señal de demanda.
Lo que importa en el reporte no son las cifras brutas, que probablemente sorprenden al alza. Lo que importa es la guía de precios de memoria HBM y DRAM para servidores de IA, y cualquier cambio en las perspectivas de gasto de capital o suministro de bits. Si Micron confirma que la demanda de centros de datos sigue intacta, la corrección de dos días habrá sido un regalo para quienes entendieron qué la causó.
Comprar antes del reporte es una apuesta de volatilidad, no una entrada tranquila. El activo correcto a vigilar no es el precio de hoy sino la guía de mañana. Ahí se decide si el rally de IA en memoria tiene otro tramo o hace una pausa más larga.
Hay en el mercado de ETF apalancados sobre acciones coreanas de chips.
El dato no habla de apetito por la IA. Habla de cuánto riesgo sistémico puede construir el minorismo cuando el regulador duda en actuar. La próxima crisis de liquidez en el sector tecnológico no vendrá de los fundamentales sino de la arquitectura de los productos con los que la gente apuesta a esos fundamentales.
El dato que repunta y aleja al mismo tiempo
El PMI manufacturero de Estados Unidos llegó a 55.7 en junio, su nivel más alto desde mayo de 2022, con los nuevos pedidos creciendo al ritmo más rápido en más de cuatro años. El índice compuesto de S&P Global subió a 52.2, el mejor dato en cinco meses. El catalizador es parcialmente el acuerdo con Irán, que redujo las presiones de costos en las cadenas de suministro. El dato sorprende porque llega justo cuando los mercados procesan una corrección tecnológica, recordando que la economía real de Estados Unidos sigue funcionando con solidez independientemente del nerviosismo de Seúl.
Lo que importa: un PMI manufacturero en expansión acelerada, en un contexto donde la Fed sigue restrictiva, complica el argumento de recortes de tasas. El dólar se fortalece y los emergentes latinoamericanos, incluyendo el peso mexicano, pagan el costo.
Nvidia va por la robótica humanoide
Nvidia presentó su sistema Halos, derivado de la tecnología para vehículos autónomos, diseñado para que los robots humanoides puedan trabajar en contacto directo con personas sin detenerse cada vez que detectan proximidad humana. El sistema operativo corre sobre su hardware IGX Thor y ya tiene implementación en los robots Digit de Agility Robotics en instalaciones de Toyota en Canadá. Barclays estima que la robótica humanoide generará $200,000 millones de dólares en ingresos para 2035. Nvidia no está apostando solo a los chips de centros de datos: está construyendo la columna vertebral del siguiente mercado de IA física.
Lo que importa: la jugada de largo plazo en Nvidia no es el ciclo de chips de 2026. Es el mercado de robótica industrial donde cada máquina va a necesitar sus procesadores para existir y tomar decisiones en tiempo real.
Recortes masivo por IA
Oracle eliminó 21,000 empleos en un año, reduciendo su plantilla de 162,000 a 141,000 empleados, casi un 13% de su fuerza laboral. En su informe regulatorio reconoció que la adopción de IA en sus operaciones internas fue la causa directa. Destinó $1,800 millones de dólares a costos de reestructuración, frente a $374 millones el año anterior, mientras su gasto de capital creció 162% hasta $55,700 millones de dólares para expandir infraestructura de IA. Meta eliminó 8,000 empleos en mayo, Microsoft ofreció retiro voluntario al 7% de su plantilla en Estados Unidos en abril.
Lo que importa: el patrón es claro y va a acelerarse. Las empresas tecnológicas grandes están usando la IA para reducir costos operativos antes de que los beneficios de ingresos se materialicen. El empleo tecnológico de mediano nivel está en restructuración permanente, no temporal.
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La trampa de la obra perfecta
Jon Youshaei hace en TED la pregunta que nadie quiere responder: ¿y si el perfeccionismo no es un estándar de calidad sino una forma elegante de no empezar? Monet pintó más de 250 versiones de nenúfares. Edison registró más de 1,000 patentes. Mozart compuso más de 600 obras. La mayoría de esas obras son mediocres, y eso era exactamente el plan.
Lo que separa a los creadores que logran algo de los que esperan lograrlo es la velocidad con la que están dispuestos a ser imperfectos en público. El fracaso repetido no es el obstáculo a la obra maestra: es el camino.
Hay una versión tuya que lleva meses preparándose para empezar. Esa versión ya sabe suficiente.
Acción no es lo opuesto de calidad. Acción es el único camino hacia ella. Ve el video completo aquí →
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Mañana
El reporte de Micron llega al cierre. Los mercados han pasado dos días preparando el escenario. Lo que diga la guía de HBM va a definir si el rally de semiconductores tiene otro tramo o entra en pausa prolongada. No se lo pierdan.
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El mercado del futuro se está construyendo hoy
Trump firmó órdenes ejecutivas para dominar la computación cuántica, Chevron selló un contrato de 20 años para alimentar centros de datos con gas del Pérmico, Qualcomm está a punto de comprometer más de $14,000 millones de dólares en chips de IA en semanas, y los activos del mundo real tokenizados crecieron 589% en 18 meses. El mercado los ve como eventos aislados. Son el mismo evento: el capital institucional está rediseñando la infraestructura de la economía digital, antes de que la mayoría de los inversionistas haya identificado dónde están los activos ganadores.
La implicación que nadie tiene en precio: los grandes beneficiarios no son los modelos de IA. Son las empresas de energía, infraestructura física y ciberseguridad cuántica que los alimentan.
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* Trump firmó dos órdenes cuánticas con fecha límite. La carrera contra China se volvió un mandato de Estado. Lo que esto hace a los mercados de ciberseguridad es más importante que lo que hace a IBM.
* Chevron y Microsoft en Texas. Cuando la empresa de petróleo más grande del mundo firma un contrato de 20 años para construir una planta eléctrica de 2.67 gigavatios dedicada exclusivamente a centros de datos, algo estructural está cambiando en el sector energético.
* Un Nobel de Química abandona Google DeepMind, Qualcomm construye un arsenal de chips de IA a velocidad récord, y el mercado RWA supera los $10,000 millones. Tres señales que apuntan en la misma dirección.
* Jim VandeHei, cofundador de Axios y Politico, tiene una sola regla para comunicar en el mundo de hoy. No es lo que crees.
El quántum ya tiene fecha límite
Trump firmó dos órdenes ejecutivas que transforman la computación cuántica de apuesta tecnológica a política de Estado. La primera lanza un esfuerzo nacional con plazo definido: una computadora cuántica completamente operativa para 2028. La segunda pone un ultimátum más urgente: todas las agencias federales deben completar la migración a criptografía poscuántica antes de 2031.
El mercado leyó esto como una noticia de IBM. IBM subió más de 3% en after-hours. Eso es lo que vio el mercado. No es lo más importante.
Lo que realmente ocurrió es que el gobierno de Estados Unidos acaba de crear un reloj de cuenta regresiva para el sector financiero global. Los algoritmos de encriptación que protegen hoy los pagos bancarios, los contratos de bonos y las comunicaciones institucionales serán vulnerables ante computadoras cuánticas suficientemente potentes. El plazo de 2031 para las agencias federales no es arbitrario: es una señal de que el gobierno considera que la amenaza se materializa antes de lo que los mercados privados están descontando.
Hay $28,000 billones en activos financieros globales que operan sobre infraestructura criptográfica diseñada antes de que el problema cuántico existiera. La migración a estándares poscuánticos no es un upgrade de software. Es una reingeniería de toda la capa de seguridad del sistema financiero.
Lo que el mercado aún no tiene en precio: las empresas de ciberseguridad especializadas en criptografía poscuántica son el activo estructuralmente ganador de esta década. IBM se lleva el titular. Los jugadores reales de ciberseguridad cuántica se llevan la tesis de largo plazo.
El plazo de 2031 convierte la ciberseguridad cuántica de nicho académico a necesidad regulatoria urgente. El mercado todavía no lo leyó así.
El petróleo que alimenta la IA
Chevron firmó un acuerdo de 20 años con Microsoft para suministrar energía eléctrica generada con gas natural a un centro de datos en el oeste de Texas. El proyecto, denominado Kilby, comenzará a generar electricidad en 2028 y alcanzará 2.67 gigavatios de capacidad. La cifra equivale al consumo de más de 530,000 hogares. El costo estimado ronda los $7,000 millones de dólares.
El mercado lee esto como un acuerdo energético bilateral. Eso es quedarse en la superficie. Lo que ocurrió es que una de las mayores petroleras del mundo convirtió un residuo del Pérmico, gas que se quemaba porque no había capacidad en los gasoductos, en un activo estratégico de primer orden para la infraestructura de inteligencia artificial. Esto reconfigura la tesis de inversión en energía. Las empresas que controlan yacimientos con exceso de gas natural en cuencas sin infraestructura de distribución acaban de ganar un comprador que paga 20 años por adelantado.
El segundo orden del análisis es más interesante: Microsoft está abandonando en la práctica su objetivo de alimentarse 100% con energía renovable para 2030. Cuando la carrera por la IA se acelera, los compromisos ESG ceden ante la urgencia operativa. Esto no es una caída de valores corporativos. Es una señal de que la demanda energética de los modelos de IA es tan masiva que ninguna fuente renovable disponible puede satisfacerla en el horizonte relevante.
El tercer orden: Texas tiene 33 gigavatios de proyectos de energía para centros de datos en fase de planificación, la cifra más alta de Estados Unidos. El estado que más rápido desreguló su red eléctrica se convierte en el centro físico de la infraestructura de IA global.
El gas natural del Pérmico no es combustible fósil del pasado. Hoy es el combustible de la inteligencia artificial. El inversionista que lo entienda primero tiene ventaja.
Es el crecimiento de la capitalización de mercado de activos del mundo real tokenizados desde principios de 2025 hasta junio de 2026.
El dato relevante es la tasa de penetración: aún por debajo del 0.01% del valor total direccionable. Binance Research proyecta que con una penetración del 4%, el mercado llegaría a $6.78 billones de dólares. Estamos en el capítulo uno de una historia que apenas comienza a escribirse.
Un Nobel abandona Google
John Jumper, vicepresidente de Google DeepMind y ganador del Premio Nobel de Química 2024, anunció su salida hacia Anthropic. Las acciones de Alphabet cayeron más de 7% en su peor jornada desde febrero, la segunda caída fuerte en semanas por éxodo de talento: la semana anterior, Noam Shazeer se fue a OpenAI. Amazon bajó casi 5%, Microsoft y Meta más del 2%.
Lo que importa: los mercados están empezando a poner precio al talento científico como activo estratégico. Cuando un Premio Nobel mueve el precio de una empresa de $1.5 billones de dólares más de 7% en un día, el mercado está reconociendo que en la guerra de IA, el capital humano escaso pesa más que el capital financiero abundante.
Qualcomm construye su arsenal
Qualcomm está a punto de cerrar la adquisición de Modular Inc en una transacción valuada en alrededor de $4,000 millones de dólares, según fuentes citadas por Bloomberg. Esto se suma a conversaciones avanzadas para adquirir Tenstorrent por entre $8,000 y $10,000 millones. En semanas, Qualcomm estaría comprometiendo más de $14,000 millones para rediseñar su portafolio de chips de IA, todo antes de presentar su hoja de ruta formal en el Día del Inversionista del 24 de junio.
Lo que importa: Qualcomm está apostando que el cuello de botella del siguiente ciclo de IA no es el software ni los modelos. Son los chips de inferencia y las herramientas que permiten desplegarlos en hardware heterogéneo sin reescribir el código. Si la tesis es correcta, estamos frente a la adquisición estratégica más importante de la compañía desde que compró NXP Semiconductors.
RWA: el mercado que nadie ve aún
El mercado de activos del mundo real tokenizados superó los $10,000 millones de capitalización en 2026, con las acciones tokenizadas creciendo 422% y los bonos y fondos de mercado monetario sumando $6,500 millones adicionales, impulsados por BlackRock, Franklin Templeton y Fidelity. El informe de Binance Research de junio concluye que 2026 marca la transición de los RWA de narrativa de nicho a ecosistema de rendimiento diversificado.
Lo que importa: cuando BlackRock, la gestora de activos más grande del mundo con más de $10 billones bajo administración, traslada su gestión de efectivo a activos tokenizados, no está haciendo un experimento. Está migrando infraestructura. Los activos que facilitan esa infraestructura, protocolos DeFi institucionales, custodios regulados, plataformas de tokenización, son los ganadores estructurales de la próxima década.
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Escribe menos, di más
Jim VandeHei construyó dos de los medios más influyentes de Estados Unidos, Politico y Axios, aplicando una sola idea radical: la mayoría de las palabras no dicen nada.
La presión de vivir conectados nos hizo creer que comunicar bien es comunicar mucho. Reuniones largas, correos extensos, presentaciones de 40 diapositivas. Todo eso es ruido con formato de seriedad. VandeHei descubrió lo contrario: cuando fuerzas tu pensamiento a caber en pocas palabras, descubres qué tan poco realmente entiendes lo que quieres decir.
La claridad no es estilo. Es evidencia de pensamiento.
Antes de enviar ese mensaje, pregúntate si puedes decir lo mismo con la mitad de palabras. Si no puedes, aún no sabes qué quieres decir. Ve el video completo aquí →
La reserva federal reduce visibilidad
En este Monday Markets, analizamos una semana mixta marcada por el feriado de Juneteenth y el debut bursátil de SpaceX, cuyas acciones retrocedieron a niveles de su IPO tras el rumor de una emisión de bonos por $20,000 millones para financiar su división xAI, demostrando que su masiva recaudación inicial no es suficiente ante la insaciable quema de efectivo de la Inteligencia Artificial.
Además, el nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, sacudió el mercado de deuda y provocó la caída del oro al anunciar que recortará la información pública y eliminará el célebre dot plot, elevando drásticamente la incertidumbre institucional. Mientras la liquidez del sistema se torna negativa por primera vez desde 2021, los hiperescaladores agotan su flujo de caja para elevar su CAPEX al 11.5% de sus ventas, forzando un ciclo de emisiones masivas de capital y deuda que diluye a los inversionistas minoristas en un mercado donde las diez principales tecnológicas ya valen más que el PIB de China.
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Mañana
El Día del Inversionista de Qualcomm el 24 de junio podría ser el catalizador más importante para entender hacia dónde va la batalla de chips de IA.
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La paz que sale cara
El mercado celebra el acuerdo con Irán como si el riesgo hubiera desaparecido: el petróleo cayó, las bolsas subieron y Wall Street ya descuenta recortes de tasas. Pero el propio Trump admitió que firmó por miedo a una recesión, y Bloomberg Economics confirma que 10 de los 14 puntos del memorándum favorecen a Teherán. Mientras tanto, el índice de precios de plásticos subió 14% el mes pasado y apenas empieza a llegar a las góndolas. La inflación de la guerra no se fue con la tinta del acuerdo: llega en agosto y septiembre, justo cuando arranca la temporada electoral.
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* Trump dijo en voz alta lo que Wall Street no quería escuchar sobre por qué firmó la paz con Irán, y eso cambia lo que le pasa a tu portafolio en agosto.
* UBS dice que hay que comprar más inteligencia artificial. El titular real está enterrado dos páginas más abajo.
* Una empresa que pierde más de lo que factura y aun así consigue la deuda más barata de su historia, un banco español que destrona a la marca de moda más codiciada de Europa, y una máquina que nadie encuentra, pero todos están buscando.
* Sabes exactamente qué tienes que hacer y aun así no lo haces. La razón no es pereza.
La frase que vale más que el acuerdo
Trump firmó el memorándum de entendimiento con Irán el miércoles y lo celebró en una rueda de prensa en Francia como una victoria diplomática. Pero también dijo, sin que nadie se lo preguntara directamente, que el miedo a una catástrofe económica fue una de las razones principales para firmar. Esa frase vale más que cualquier análisis técnico que yo pueda hacerte: un presidente no admite debilidad económica salvo que la debilidad sea real.
El acuerdo reabrió el estrecho de Ormuz y exime a Irán de sanciones petroleras. El mercado lo leyó como certeza: el petróleo cayó, las bolsas subieron, y todos respiraron. Bloomberg Economics hizo la tarea que el mercado se saltó y encontró que de los 14 puntos del memorándum, 10 favorecen a Teherán y solo uno beneficia a Estados Unidos. Irán recibe además un programa de reconstrucción de $300,000 millones de dólares. Las negociaciones de los próximos 60 días, que arrancan este domingo en Suiza, son prorrogables, lo que en la práctica significa que la incertidumbre no se resolvió: se aplazó.
Mientras tanto, la guerra ya dejó una factura que todavía no llegó al consumidor. El índice de precios de plásticos y resinas subió 14% el mes pasado, su nivel más alto en casi cuatro años, porque casi todo lo que compramos (de empaques de comida a refacciones de autos) depende del petróleo. Esa inflación se mueve lento por la cadena de suministro y se espera que llegue a las góndolas en agosto y septiembre, justo cuando arranca la temporada electoral de mitad de mandato.
El mercado ya descontó la paz. Todavía no ha descontado la factura.
El informe que UBS no quiso titular así
UBS publicó su outlook de medio año con un titular obvio: comprar más inteligencia artificial. El S&P 500 llegará a 8,200 puntos en junio de 2027, dice el banco, y el gasto de capital en IA crecerá 68% este año hasta $820,000 millones de dólares. Hasta aquí, nada que no hayamos escuchado los últimos dos años.
Pero el dato que de verdad importa está enterrado en la sección de riesgos, no en el titular: cerca del 40% de los inversionistas con carteras autogestionadas tienen más de la mitad de su exposición bursátil concentrada en diez acciones o menos. Eso no es una nota al pie, es una confesión. UBS sabe que el mismo motor que ha llevado las bolsas a máximos (los semiconductores, las memorias, los centros de datos) es también el riesgo más grande que enfrenta cualquier cartera hoy.
Por eso, mientras el titular dice “más IA”, la recomendación real es otra: diversificar hacia una cesta de materias primas que incluya energía, agricultura y metales industriales, porque el oro ya tiene menos espacio para subir. Y en renta fija, asegurar rendimientos en deuda de calidad con vencimientos cortos y medios, antes de que el mercado termine de digerir que los bancos centrales no van a subir tasas tan agresivamente como hoy se teme.
La verdadera jugada de UBS no es comprar más de lo que ya subió. Es protegerse del éxito que ya tienes.
Fue la pérdida de SpaceX en el primer trimestre con ingresos de apenas $4,690 millones.
Wall Street ya no califica con la utilidad de hoy, sino con los contratos de mañana: $30,000 millones de Google y $45,000 millones de Anthropic en compromisos plurianuales valen más que un balance positivo. Eso cambia cómo se va a financiar toda la próxima generación de empresas de IA.
SpaceX sale a pedir prestado
Los bancos que trabajan con Elon Musk en SpaceX preparan llamadas con inversionistas la próxima semana para colocar al menos $20,000 millones de dólares en bonos, los primeros en grado de inversión de la compañía. El dinero refinanciará un crédito puente de $20,000 millones que vence en 2027. SpaceX perdió $4,280 millones en el primer trimestre, pero sostiene contratos de cómputo en la nube por $30,000 millones con Google y $45,000 millones con Anthropic hasta 2029. Bank of America, Citigroup, JPMorgan, Goldman Sachs y Morgan Stanley lideran la operación.
Lo que importa: el mercado de deuda ya no necesita utilidades, necesita contratos firmados a varios años. Así se va a financiar también la próxima ronda de OpenAI.
El banco le gana a la tienda
Banco Santander se convirtió en la empresa más valiosa de España, superando a Inditex por primera vez en ocho años. Sus acciones se dispararon 170% desde principios de 2025 gracias a tasas altas, una agresiva campaña de fusiones y la compra de Webster Financial por $12,000 millones de dólares, la mayor adquisición de un banco europeo continental en Estados Unidos. Santander vale 174,900 millones de euros frente a los 174,400 millones de Inditex, que enfrenta un consumidor más cauteloso. La última vez que Santander lideró fue en 2018, antes de que Zara dominara el ranking durante casi una década.
Lo que importa: cuando sube el costo del dinero, gana quien lo presta, no quien lo gasta. La rotación hacia bancos no es moda, es el ciclo de tasas hablando.
La máquina que nadie encuentra
El secretario de Comercio Howard Lutnick confrontó a directivos de ASML por la sospecha de que una máquina de litografía ultravioleta extrema, la tecnología más avanzada para fabricar chips, hubiera llegado a China. ASML lo niega categóricamente: asegura que tiene 314 máquinas EUV operando en el mundo, ninguna en territorio chino, y que puede detectar cualquier movimiento no autorizado de sus equipos. Funcionarios estadounidenses dicen tener pruebas que no han mostrado. China representa cerca del 20% de los ingresos de ASML, y un proyecto de ley bipartidista en el Congreso busca restringir aún más sus exportaciones.
Lo que importa: la guerra tecnológica con China ya no se libra con aranceles, se libra con la cadena de suministro de litografía, y ahí Estados Unidos depende de un proveedor que no controla.
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El correo que no he contestado
Llevo tres días evitando un correo. No es complicado, no me va a tomar más de diez minutos, y aun así lo postergo como si fuera una sentencia. La ciencia de la procrastinación dice algo que me incomoda: no postergamos por pereza, postergamos porque el cerebro interpreta ciertas tareas como una amenaza, y prefiere la calma falsa de la distracción sobre la incomodidad real de empezar.
La tarea casi nunca es el problema. El problema es lo que imaginamos que significa empezarla. Ve el video completo aquí →
La brecha del comportamiento
Mientras el S&P 500 entregó un 9.5% anualizado en dos décadas, el inversionista promedio apenas capturó un raquítico 3.6%. Esa diferencia de seis puntos no es culpa del mercado, sino de la incapacidad de gestionar las emociones; comprar en la euforia y vender en el pánico es una receta para la pobreza patrimonial.
En este episodio, realizamos la autopsia de ese fracaso conductual. Basados en Kahneman, Shiller y Thaler, analizamos por qué el Sistema 1 secuestra las decisiones racionales y diseccionamos los errores de las crisis del 2000, 2008, 2020 y 2021. Te entregamos el manual de Thaler para automatizar tu éxito mediante un IPS de una página y una estrategia núcleo-satélite.
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Mañana
Entramos a la sala en Suiza: si Irán endurece su postura en las primeras 48 horas de la negociación, lo vas a ver en el petróleo antes que en cualquier titular. Te digo exactamente qué vigilar.
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El mercado celebra el hardware. Yo miro el mapa de poder
El mercado está leyendo el anuncio Intel-Apple como una historia de recuperación industrial y lo de SpaceX como el debut de un cohete que además vende suscripciones. Ambas lecturas son cortas. Lo que realmente ocurrió es que el Estado norteamericano aceleró su fusión con el capital tecnológico privado: Trump avaló un acuerdo sin detalles técnicos, Moody’s y Fitch calificaron a SpaceX con grado de inversión en cuestión de horas, y la Fed de Warsh enterró los recortes. Todo en el mismo día.
La implicación que nadie tiene en precio: el costo de capital en mercados emergentes acaba de subir estructuralmente, y América Latina lo pagará más caro y por más tiempo de lo que el consenso asume.
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* El anuncio de Trump sobre Intel y Apple parece una victoria para la reindustrialización. El verdadero story es otro.
* SpaceX recibió hoy calificación de dos agencias al mismo tiempo. Lo que importa no es el rating. Es lo que revela sobre el negocio.
* Amazon le declara la guerra a Nvidia desde adentro. Una biotecnológica debuta con una lección sobre el mercado de OPIs. El dólar rompe un techo que Latam no puede ignorar.
* Escribir menos para decir más. La disciplina que transforma.
La fundición que Trump no puede construir solo
Trump anunció que Intel y Apple colaborarán para diseñar y fabricar semiconductores en Estados Unidos. Las acciones de Intel subieron hasta 12%, alcanzando un máximo histórico de $135,13 dólares. El mercado leyó esto como la confirmación de que Intel está de regreso. Me parece una lectura apresurada.
Lo que ocurrió es más complejo. Intel lleva años intentando construir un negocio de fundición, Intel Foundry Services, y ha fracasado en atraer clientes ancla. Apple sería el cliente más relevante que jamás podría tener, pero el anuncio salió de la cuenta de Truth Social de Trump sin detalles técnicos, sin tiempos, sin confirmación de las empresas involucradas. Intel no hizo comentarios. Apple tampoco. El mercado subió de todas formas porque el titular era suficientemente poderoso para mover posiciones cortas masivas que se habían acumulado sobre Intel.
Aquí está la capa que el mercado no está procesando. Intel ya vendió al Gobierno de Estados Unidos una participación de casi 10% de su capital a cambio de apoyo estatal. Eso convierte al Gobierno en su principal inversionista. Cuando Trump anuncia un acuerdo entre Intel y Apple desde Truth Social, ya no estamos ante una política industrial clásica: estamos ante un accionista mayoritario orquestando contratos entre sus portafolio companies con el peso de la Casa Blanca. El modelo de competencia en semiconductores está cambiando de reglas. TSMC y Samsung no compiten solo contra Intel. Compiten contra el Estado norteamericano.
La implicación de largo plazo: el segmento de fundición de chips deja de ser un mercado libre y se convierte en terreno geopolítico. Quien no tenga alianza con un Estado soberano competitivo quedará fuera de la cadena de suministro crítica. Para el inversionista de largo plazo, esto fortalece a TSMC con subsidios propios y debilita la tesis de inversión en cualquier fundidor sin respaldo estatal explícito.
El rating que cuenta lo que el prospecto no puede
SpaceX recibió simultáneamente una calificación Baa1 de Moody’s y BBB+ de Fitch, ambas con perspectiva estable. El mercado lo celebró como un hito para la empresa recién cotizada en bolsa. Pero leer los reportes con cuidado revela algo diferente: un retrato de una empresa extraordinaria que tiene un talón de Aquiles sistémico que las agencias penalizaron explícitamente.
Fitch recortó dos escalones la calificación que SpaceX habría merecido por sus fundamentos operativos, exclusivamente por concentración de poder en una sola persona sin mecanismos de remoción. Elon Musk es presidente del consejo, CEO y CTO, controla casi todas las acciones con supervoto en proporción 10 a 1, y no puede ser removido sin su propio consentimiento. Eso no es un riesgo abstracto de gobernanza. Es el reconocimiento de que el valor de SpaceX y el riesgo de SpaceX son, literalmente, la misma persona.
Los fundamentales son genuinamente impresionantes: más del 80% de la masa global lanzada a órbita desde 2023, 12 millones de suscriptores de Starlink, contratos con Anthropic y Google que representan aproximadamente $75,000 millones de dólares en valor contractual, y $23,700 millones de dólares en efectivo al 31 de marzo. Starship V3, si alcanza capacidad operativa en el segundo semestre como proyecta Fitch, abre el negocio de conectividad de siguiente generación en 2027.
Para el inversionista: SpaceX es un activo sin equivalente en el mercado público. Pero comprarlo es comprar el riesgo Musk sin cobertura posible. El precio justo de ese riesgo no lo determinan los modelos financieros. Lo determina cuánto confías en que una sola persona no cambie de prioridades.
Son los compromisos de ingresos acumulados por el chip Trainium de Amazon desde su lanzamiento en 2020.
En realidad revela que el verdadero negocio de los chips personalizados no es la venta del hardware, sino la captura del cliente dentro de la nube propia. Trainium genera $225,000 millones de dólares porque nadie que lo usa se lo lleva a casa: lo consume dentro de AWS. Amazon vender Trainium afuera de AWS no es crecer en chips. Es apostarlo todo a que puede replicar afuera lo que construyó adentro. Ese experimento aún no tiene resultado.
Amazon le declara la guerra a Nvidia desde adentro
Amazon está en negociaciones para vender su chip Trainium directamente a centros de datos de otras empresas, lo que representaría un giro fundamental en su estrategia. Hasta ahora Trainium existía solo dentro de AWS. La lógica era simple: el chip era un gancho para retener clientes en la nube, no un producto independiente. Venderlo afuera cambia esa ecuación porque convierte a Amazon en competidor directo de Nvidia en el mercado de infraestructura de IA, un mercado donde Nvidia tiene ventajas de ecosistema, software y relaciones con desarrolladores que llevan años consolidándose. El impulso viene de la demanda europea de cómputo soberano, donde los clientes quieren hardware controlable localmente. Eso abre una grieta real en el dominio de Nvidia, pero no la cierra.
Lo que importa: si Amazon logra vender Trainium fuera de AWS, Nvidia pierde por primera vez un competidor con escala de manufactura y relaciones empresariales comparables. Eso no destruye el monopolio de Nvidia hoy, pero sí cambia su prima de valoración a futuro.
Kardigan debuta en Nasdaq con una lección de mercado
La biotecnológica de salud cardíaca Kardigan recaudó $400 millones de dólares en su OPI a $16 dólares por acción y en pocas horas cotizaba por encima de $20 dólares, con alzas de más de 37%. La empresa desarrolla tratamientos para miocardiopatía dilatada genética, estenosis aórtica y formas severas de hipertensión, con el CEO que anteriormente dirigió MyoKardia, adquirida por Bristol-Myers Squibb en 2020 por $13,000 millones de dólares. Las enfermedades cardiovasculares siguen siendo la primera causa de muerte en Estados Unidos, y el CEO descartó que el auge de los GLP-1 reduce la necesidad de mejores fármacos cardíacos: los GLP-1 tratan la obesidad, no el corazón dañado.
Lo que importa: el mercado de OPIs de biotecnología sigue abierto para compañías con fundadores de trayectoria verificable y tesis clínica clara. La ventana es selectiva, no cerrada.
El dólar rompió un techo y Latam paga la cuenta
El dólar alcanzó este jueves su nivel más alto desde mayo de 2025 tras la primera reunión de política monetaria bajo el liderazgo de Kevin Warsh al frente de la Fed. El banco central mantuvo tasas en el rango de 3.50%-3.75% pero revisó al alza sus proyecciones para 2026, 2027 y 2028, con casi la mitad de los miembros esperando al menos una subida adicional antes de fin de año. El índice dólar subió 0.74% hasta los 100.83 puntos, el peso chileno cedió 1.18%, el real brasileño 1.04% y el peso argentino 0.64%.
Lo que importa: Warsh está construyendo credibilidad antinflacionaria en su debut. Eso implica tasas más altas por más tiempo, mayor costo de deuda para mercados emergentes y presión sobre activos latinoamericanos denominados en dólares. El carry trade que sostuvo a varias monedas de la región en los últimos meses enfrenta su prueba más seria.
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La disciplina del cirujano
Un cirujano experimentado no corta más porque tenga más tiempo. Corta exactamente lo necesario y deja el resto. Escribir es igual. La mayoría de nosotros aprendemos a llenar páginas, a agregar frases para parecer completos, a justificar que pensamos con el volumen de nuestras palabras. Jim VandeHei, cofundador de Axios y Politico, lleva años argumentando lo contrario: que la brevedad es una forma de respeto y que decir menos, dicho bien, llega más lejos que decir mucho dicho mediocre. He visto esa misma idea en mi propia vida. Las conversaciones que recuerdo no son las más largas. Son las que terminaron en el momento exacto.
Hoy la pregunta no es cuánto puedes decir. Es cuánto puedes quitar. Ve el video completo aquí →
El tablero macro en jaque: ¿Arbitraje geopolítico o la capitulación ante el monopolio de la IA?
Tres historias críticas colisionaron en la misma semana y la mayoría de los inversionistas sigue sin conectar los puntos. En este episodio de Skin in the Game, cuatro operadores con capital real en juego desarmamos las fuerzas que están reconfigurando tu portafolio.
En este análisis, diseccionamos la crisis latente del T-MEC, una revisión que no es un simple trámite, sino una negociación bilateral de una década con México operando bajo una nota crediticia ajustada en Baa3. Evaluamos la cruda matemática detrás de SpaceX: su debut como la salida a bolsa más grande de la historia desafía un siglo de datos que demuestra que comprar un IPO el día uno es un suicidio financiero. Y finalmente, abordamos la guerra fría tecnológica tras el veto a ingenieros extranjeros en proyectos clave: el choque definitivo entre la IA abierta y cerrada, donde DeepSeek y Kimi se enfrentan a Anthropic para definir si el dominio de los próximos 20 años le pertenece a China o a Estados Unidos. Las opiniones son gratis; el portafolio no miente.
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Mañana
La revisión formal del T-MEC arranca el 1 de julio. Lo que se negoció esta semana en los pasillos podría redefinir las reglas del juego para la manufactura mexicana. Te cuento qué se juega de verdad.
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La Fed habló y todo parece cambiar
El mercado leyó el comunicado de Warsh como hawkish y vendió. Sí, pero, lo que ocurrió no fue una señal de restricción monetaria: fue el arranque de una reforma estructural de la Fed que tomará años en desplegarse. Tasas sin cambios en 3.50%-3.75%, inflación revisada al alza a 3.6%, sí. Pero la movida que importa es la creación de cinco grupos de trabajo para revisar el balance de $6.7 billones de dólares y toda la arquitectura de comunicación del banco central. Warsh no está apretando: está reinventando la institución. Los activos que sufrirán no son los de largo plazo, sino los que dependen de la liquidez excesiva del pasado.
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* El mercado aplaudió la pausa y lloró la proyección. Pero hay algo más grande que nadie tiene en precio: lo que Warsh está haciendo con el balance.
* Todos hablan de Nvidia. Nadie habla de Micron. Deutsche Bank acaba de decir algo muy importante sobre el ciclo de memoria que cambia el análisis.
* ASML toca máximos de 52 semanas gracias a Intel. SoftBank admite que Latinoamérica ya no es su prioridad. DeepSeek levanta capital con una estructura que dice todo sobre su relación con el Estado chino.
* Una economista propone una idea que parece radical y que los datos muestran que funciona. No hablaremos de productividad ni de eficiencia.
El balance que no quieren mirar
La Fed mantuvo tasas hoy por cuarta reunión consecutiva, en un rango de 3.50% a 3.75%, con voto unánime por primera vez en un año. El mercado interpretó las nuevas proyecciones de inflación a 3.6% y la señal de una posible alza en diciembre como el titular del día, y vendió: Nasdaq cedió 1.34%, S&P 500 retrocedió 1.21%. Esa reacción confunde el ruido con la señal.
Lo que realmente ocurrió hoy es que Kevin Warsh inauguró su mandato con algo mucho más ambicioso que una decisión de tasas: anunció cinco grupos de trabajo para revisar la arquitectura entera del banco central. Uno de ellos tiene la tarea de analizar el balance de $6.7 billones de dólares, que en su pico de 2022 llegó a $8.9 billones desde apenas $800,000 millones dos décadas atrás. Warsh lleva tiempo argumentando que ese balance es excesivo y distorsionador. Hoy puso el proceso formal en marcha.
El comunicado también fue inusualmente breve, eliminó la guía futura que durante años condicionó a los mercados y redujo deliberadamente la cantidad de señales que el banco emite. Warsh no quiere un banco que hable más de lo que hace. Quiere uno que actúe.
La implicación que el mercado no tiene en precio: una reducción gradual pero sostenida del balance en los próximos dos a cuatro años comprime la liquidez estructural del sistema. Eso presiona los activos que se inflaron con dinero barato, favorece el dólar a largo plazo y hace más costoso el financiamiento de largo plazo para empresas con balance débil. El inversionista de largo plazo que entiende esto no vende por la proyección de diciembre: reposiciona la calidad del crédito en cartera.
La reacción de hoy fue a la proyección de tasas. La transformación que importa es al balance. Son conversaciones completamente distintas.
La memoria que el mercado sigue ignorando
Micron subió cerca de 2.7% antes de la apertura después de que Deutsche Bank y Citi elevaron sus precios objetivo sobre el papel de forma significativa. Deutsche Bank movió su objetivo a $1,500 desde $1,000. Citi llegó a $1,200. La narrativa superficial es que los analistas se pusieron alcistas. La narrativa real es mucho más específica.
Lo que ambos bancos están señalando es una escasez de DRAM que podría prolongarse no hasta 2027, sino bien entrado 2028 y posiblemente más allá. El argumento es que el crecimiento en la oferta de bits sigue rezagado frente a una demanda que se acelera precisamente porque la IA agéntica hace las cargas de trabajo exponencialmente más intensivas en memoria. Citi estima que los precios promedio de venta de DRAM podrían crecer 200% en 2026, respaldado por precios spot que ya subieron 52% desde enero y que están 21% por encima de los precios de contrato actuales, una brecha que históricamente anticipa alzas en contratos.
El mercado sigue valuando Micron como un negocio cíclico de commodities. Eso es el error.
Lo que está ocurriendo en memoria no es el ciclo típico de oferta y demanda de semiconductores. Es una escasez estructural producida por la intersección de dos fuerzas simultáneas: inversión en capacidad históricamente cautelosa después del ciclo de 2022-2023 y demanda acelerada por la IA. Micron reporta resultados el 24 de junio. La estimación de Citi para 2027 está 4% por encima del consenso. El inversionista que espera que el consenso actualice sus modelos después del reporte ya llegó tarde.
Cuando la escasez de un insumo crítico para la IA se mide en años y no en trimestres, el activo que lo produce no es un commodity. Es infraestructura.
Es el financiamiento de capital de riesgo recibido por startups latinoamericanas en 2025.
Una caída del 73% no es un enfriamiento de ciclo. Es una selección natural violenta. Lo que sobrevive no son las mejores empresas del boom: son las que construyeron modelos de negocio que no dependen del capital perpetuo para existir. Esas son las que SoftBank debería estar buscando, y no las está encontrando porque todavía busca el tamaño de antes en un mercado que cambió de lógica.
Intel, ASML y la resurrección que nadie creía posible
ASML alcanzó un máximo de 52 semanas hoy, subiendo más de 6%, después de que Intel anunció en el Simposio VLSI 2026 que su nodo 18A-P entró en producción de riesgo. El nuevo proceso ofrece hasta 18% menos consumo energético respecto al 18A original y mantiene compatibilidad total de reglas de diseño, lo que reduce la barrera de entrada para clientes externos. Intel ha subido 456% desde su mínimo del año pasado. Hace doce meses nadie apostaba por su supervivencia en semiconductores de punta.
Lo que importa: ASML es el indicador más puro del ritmo de fabricación avanzada global. Cuando ASML sube por Intel, el mercado está diciendo que cree en una segunda fundición real compitiendo con TSMC. Si esa tesis se confirma, la cadena de proveedores de equipos para semiconductores en Europa y Asia es la que más gana, antes que las acciones de los fabricantes de chips mismos.
SoftBank y la confesión de Latinoamérica
SoftBank reconoció hoy formalmente que hay pocas empresas en América Latina que cumplan los requisitos para inversiones de $50 millones de dólares o más, y que en los últimos dos años solo ha cerrado dos nuevas operaciones en la región. El capital de riesgo en Latinoamérica cayó desde $16.000 millones de dólares en 2021 hasta $4.3 miles de millones en 2025. El representante de SoftBank fue directo: es difícil imaginar que surja de América Latina una empresa del tipo de las grandes compañías de IA de Estados Unidos.
Lo que importa: cuando el capital más grande del mundo dice que no encuentra qué comprar en una región, no está describiendo la región. Está describiendo sus propios parámetros de búsqueda. La oportunidad en Latinoamérica se desplazó de los grandes cheques de venture capital hacia el crédito privado, la infraestructura digital y los modelos de IA aplicados a sectores sin digitalizar. Quien siga buscando el siguiente Nubank está mirando el retrovisor.
DeepSeek levanta capital con una estructura que lo dice todo
DeepSeek cerró su primera ronda de capital externo por más de $7.4 miles de millones de dólares, valorándose en más de $50.000 millones. La estructura del acuerdo es tan reveladora como el monto: los inversionistas privados entraron a través de una sociedad limitada sin derechos de voto y con un período de bloqueo de cinco años. El único inversionista que obtuvo derechos de voto reales fue el Fondo Nacional de Inteligencia Artificial del Estado chino, que además invirtió directamente en la empresa, no a través de la estructura limitada.
Lo que importa: la arquitectura de gobernanza de DeepSeek resuelve la pregunta que el mercado llevaba meses evitando hacer. No es una empresa privada que recibió capital del Estado. Es una empresa en la que el Estado tiene control de voto y los inversionistas privados tienen exposición financiera sin influencia. La guerra de IA entre China y Estados Unidos no es solo tecnológica: es sobre quién controla los datos y las decisiones de los modelos más poderosos. DeepSeek acaba de mostrar sus cartas.
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La aritmética del lunes
La economista Juliet Schor llevó años convenciéndose, y luego convenciendo al mundo, de que la semana de cuatro días no es un beneficio laboral: es un experimento sobre qué tan mal hemos contado el tiempo desde la Revolución Industrial. Los pilotos que lideró en Irlanda y Estados Unidos mostraron algo perturbador para la narrativa de la productividad como sacrificio: las personas trabajan mejor cuando tienen más espacio para ser personas.
Lo incómodo no es el resultado del experimento. Lo incómodo es la pregunta que lo precede: ¿cuánto de lo que llamamos productividad es solo presencia disfrazada de trabajo? ¿Cuántas de las horas que contamos como dedicación son, en realidad, administración del agotamiento?
Nadie te va a dar ese día extra. Pero la pregunta de cómo usas el tiempo que ya tienes vale más que cualquier agenda optimizada. Ve el video completo aquí →
La revolución Fintech: ¿Verdaderas máquinas de rentabilidad o simples aplicaciones con buen diseño?
Es momento de dejar de evaluar a las Fintech por el número de descargas en la tienda de aplicaciones y empezar a medirlas por su capacidad real de generar flujo de caja. En este episodio de El Arte de Invertir, Comet y yo desmenuzamos las entrañas de gigantes como Nubank, Mercado Pago, Coinbase y PayPal.
En este análisis profundo, diseccionamos las diferencias estructurales entre los modelos de pagos, crédito e inversiones, evaluando el impacto directo que el ciclo de tasas de interés tiene en las valuaciones (con el choque regulatorio y macro de Brasil vs. México). Analizamos desde el duopolio defensivo de Visa y Mastercard, hasta oportunidades asimétricas en empresas como SOFI, Stone, Shift4 Payments, Futu y Tiger Brokers en Asia. Además, debatimos si PayPal es una trampa de valor o una oportunidad rezagada, y cómo Coinbase lidera la carrera por la tokenización de activos. Deja de comprar narrativas de disrupción y descubre quiénes tienen el ROE necesario para sobrevivir al ecosistema financiero tradicional.
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Mañana
El mercado digerirá el primer discurso de Warsh. Pero lo que pocos están viendo es lo que ocurre con el balance de la Fed en los próximos seis meses.
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Estanflación encubierta… ni tanto
El mercado está leyendo los datos como una señal de que la Fed tendrá más espacio para bajar tasas: la construcción de viviendas se desplomó 15.4% en mayo y el sector real da señales de desaceleración. El problema es que al mismo tiempo los precios de importación subieron 1.9%, casi el doble de lo esperado. No estamos ante un escenario de enfriamiento limpio: estamos ante estanflación encubierta.
La implicación que nadie tiene en precio es que la Fed está atrapada, sin capacidad de recortar sin avivar la inflación y sin capacidad de subir sin colapsar el crédito. Los bonos largos y los activos de duración larga son los más vulnerables en este escenario.
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* Vivienda se hunde mientras la inflación importada sube. El mercado ve desinflación. Yo veo trampa.
* Citi baja Nubank. Wall Street mantiene 39% de potencial. ¿Quién está viendo el negocio real?
* Qualcomm busca chips propios, Japón sube tasas al máximo en 30 años, México copia la Ley GENIUS
* El propósito no es un eslogan. Es lo único que permanece cuando todo lo demás cambia.
La trampa que el mercado no quiere ver
En mayo, los inicios de construcción de viviendas en Estados Unidos cayeron 15.4%, llegando a una tasa anual de 1,177,000 unidades. Los economistas esperaban una baja de apenas 2.4%. El sector no es un dato aislado: lleva dos meses consecutivos contrayéndose con fuerza.
El relato que Wall Street está construyendo con estos números es predecible: la economía se enfría, la Fed tendrá que recortar tasas, el rally de bonos tiene combustible. Ese relato es tentador y casi completamente equivocado.
Porque el mismo día en que la vivienda se derrumba, el Departamento de Trabajo publica que los precios de importación subieron 1.9% en mayo, casi el doble del 1.0% que el consenso anticipaba. Las exportaciones también subieron 1.3%. Dos meses seguidos de presión en precios comerciales que acumulan más de 4% entre abril y mayo. Eso no es inflación que se enfría: es inflación que se asienta en las cadenas de suministro.
Lo que el mercado no tiene en precio es la combinación de ambas señales. Una economía donde el sector inmobiliario se paraliza por tasas altas, mientras los precios de lo que entra al país se aceleran por aranceles y tensiones comerciales, no es una economía lista para recortes. Es una economía donde cualquier movimiento de la Fed tiene costo. Recorta y aviva la inflación. Mantiene y profundiza la contracción real.
El activo más expuesto en este escenario no es la renta variable. Es la renta fija de largo plazo. Los bonos del Tesoro a 10 y 30 años están incorporando un escenario que no es el más probable.
La estanflación no anuncia su llegada. Se instala mientras el consenso discute si el aterrizaje será suave.
El banco que Citi no puede leer
Citi bajó hoy su recomendación sobre Nubank de compra a neutral, con precio objetivo de $13 dólares. Su argumento es técnico y válido: el crecimiento del crédito consignado privado en Brasil podría presionar la capacidad de pago de los clientes de Nubank, que tiene el 96% de su cartera en productos no garantizados. Tarjetas de crédito representan el 82% de esa cartera. El riesgo es real.
El problema con el argumento de Citi es el marco desde el que lo construye. Están analizando a Nubank como si fuera un banco tradicional brasileño con una cartera de riesgo de crédito concentrada. No lo es. Nubank es la plataforma financiera con mayor penetración orgánica en América Latina, con más de 110 millones de clientes activos en tres países, crecimiento de cartera cercano al 60% interanual y una infraestructura tecnológica que le permite iterar productos a una velocidad que ningún banco convencional puede igualar.
El 81% de los analistas que cubren la acción mantiene recomendación de compra, con precio objetivo promedio de $17.63 dólares, lo que implica casi 40% de potencial desde los niveles actuales. Citi está del lado incorrecto del consenso, aunque su señal de alerta sobre el ciclo de crédito brasileño merece atención.
Lo que importa para el inversionista de largo plazo es esto: las correcciones en Nubank impulsadas por ciclo de crédito son ventanas de construcción de posición, no señales de salida. El negocio real, la plataforma, los usuarios y el modelo de distribución, no están en riesgo.
Confundir el ciclo con el negocio es el error más caro en acciones de alto crecimiento.
Es la caída en los inicios de construcción de viviendas en Estados Unidos durante mayo de 2026.
Esta cifra no habla de enfriamiento ordenado. Habla de una economía donde el crédito hipotecario ya fracturó la demanda real, mientras los precios de importación siguen subiendo. La combinación hace casi imposible que la Fed recorte sin consecuencias inflacionarias visibles.
Qualcomm y Tenstorrent: la batalla por no depender de nadie
Qualcomm estaría negociando la adquisición de Tenstorrent, startup de chips de inteligencia artificial basados en arquitectura RISC-V, en un rango de entre $8,000 y $10,000 millones de dólares. Bernstein analizó el movimiento con una calificación neutral sobre QCOM: ve lógica estratégica en el acuerdo, pero señala que el precio es elevado frente a la última valuación especulada de $3,200 millones y que el mayor riesgo no es tecnológico sino humano: Jim Keller, CEO de Tenstorrent y arquitecto de los chips Zen de AMD y de los A-series de Apple, tiene historial de abandonar compañías públicas poco después de integrarse a ellas. Lo que importa no es si el acuerdo se cierra, sino lo que el movimiento revela: Qualcomm está construyendo una salida de su dependencia de la arquitectura Arm. Quien controle la pila de silicio para inferencia de IA en el edge va a capturar un mercado que hoy no existe en precio.
Lo que importa: el M&A en chips de IA está acelerando. La tesis larga en semiconductores de inferencia distribuida sigue intacta.
El Banco de Japón sube tasas al máximo desde 1995
El Banco de Japón elevó su tasa de referencia en 25 puntos base, hasta el 1%, el nivel más alto desde 1995. La decisión era esperada por el mercado, por eso el yen apenas reaccionó, manteniéndose cerca de 160 por dólar, un nivel que históricamente ha activado intervención del Ministerio de Finanzas. Lo relevante no es el movimiento de hoy sino lo que viene: la institución eliminó de su comunicado la referencia a que los costos de financiamiento eran “significativamente bajos”, señal de que las tasas se acercan al límite inferior de su rango neutral. La mayoría de analistas anticipa otro movimiento en los próximos seis meses.
Lo que importa: el carry trade en yen sigue siendo la mayor bomba de tiempo del sistema financiero global. Cuando se deshaga, los activos de riesgo en todas las geografías lo van a sentir.
México se alinea con la Ley GENIUS sobre stablecoins
El senador de Morena Alejandro Murat presentó una iniciativa de regulación de stablecoins que replica la estructura de la Ley GENIUS promulgada en Estados Unidos el año pasado. La iniciativa obliga a los emisores a mantener reservas equivalentes al valor de las stablecoins en circulación, igual que su contraparte estadounidense. El argumento explícito es de alineación regulatoria con los socios del T-MEC en el contexto de renegociación del tratado. Banxico tendrá el papel de máxima autoridad. La norma, de aprobarse, abre la puerta a que emisores de stablecoins operen con certeza legal en México por primera vez.
Lo que importa: México está apostando a la infraestructura de pagos digitales como palanca de integración comercial. Las remesas son el primer caso de uso obvio. Los actores fintech con operaciones binacionales están mejor posicionados de lo que el mercado reconoce.
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El propósito que no envejece
Ashley Grice tiene una observación que cargo conmigo desde que la escuché: la misión y la visión de una empresa cambian cada vez que cambia el liderazgo. El propósito, cuando es genuino, no cambia. Sobrevive a los CEOs, a las crisis, a los pivots.
He visto eso de cerca. Las organizaciones que más resisten no son las más eficientes ni las mejor capitalizadas. Son las que tienen claridad sobre por qué existen, más allá de los números del trimestre.
Esa misma pregunta aplica a las personas. No qué quieres lograr, sino para qué estás aquí. La respuesta no tiene que ser grandiosa. Tiene que ser tuya.
La claridad de propósito no garantiza el éxito. Pero es lo único que te mantiene de pie cuando el camino deja de tener sentido.
Cuando todo cambia, el propósito es lo único que permanece. Ve el video completo aquí →
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Mañana
La Reserva Federal toma una de las decisiones más vigiladas del año con Kevin Warsh al mando. Lo que diga, y lo que no diga, va a mover mercados.
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El mercado celebra el titular. El inversionista lee el memorando.
El mercado lee un acuerdo de paz con Irán y compra eufóricamente todo lo que tenga riesgo. El error está en confundir un alto al fuego de 60 días, sin texto publicado, sin Israel en la mesa y con negociaciones nucleares todavía sin arrancar, con una resolución estructural del conflicto. El petróleo caian más de 5% y los índices suben, pero la Reserva Estratégica de Petróleo de Estados Unidos está en su nivel más bajo desde 1983, en 340.3 millones de barriles, y el FMI advierte que el suministro energético tardará en recuperarse. La implicación que nadie tiene en precio: el rebote en activos de riesgo de hoy es temporal.
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* La apertura del Estrecho de Ormuz es el titular. El mínimo histórico de la Reserva Estratégica es la historia real.
* Intel cotiza a $640,000 millones de capitalización. Un analista proyecta $5 billones. No es locura, pero tampoco es tan sencillo como parece.
* Nvidia emite $20,000 millones en bonos y el mercado lo absorbe sin parpadear. SpaceX lleva ya +42% en dos días de cotización. Las reservas estratégicas de petróleo de Estados Unidos tocan su mínimo en cuatro décadas.
* Lo que la pintura te puede enseñar sobre lo que más importa hacer.
El alivio que no resuelve nada
Estados Unidos e Irán firmaron un memorando de entendimiento el fin de semana para reabrir el Estrecho de Ormuz y detener las operaciones militares. El texto no está publicado. La firma formal está pactada para el viernes en Ginebra. Israel, parte activa del conflicto desde febrero, no forma parte del acuerdo. El propio vicepresidente JD Vance reconoció que quedan “muchos detalles” por resolver y que las negociaciones nucleares son el siguiente paso, no algo acordado.
El mercado procesó esto como si la guerra hubiera terminado. El petróleo cayó más de 5%, los mercados de acciones subieron con fuerza en todo el mundo y los bonos del Tesoro de Estados Unidos relajaron sus rendimientos al caer las expectativas de la Fed hacia recortes de tasas.
Lo que el mercado no está procesando es la magnitud del daño que ya ocurrió. La Reserva Estratégica de Petróleo de Estados Unidos llegó hoy a 340.3 millones de barriles, su nivel más bajo desde 1983, un mínimo que no se veía ni siquiera cuando Biden usó las reservas tras la invasión rusa de Ucrania. El FMI, lejos de celebrar, declaró estar en “alerta máxima” y advirtió que el suministro energético tardará en recuperarse, pese al anuncio del acuerdo.
La reapertura del Estrecho de Ormuz no repone instantáneamente cuatro meses de disrupciones. Los contratos de largo plazo se renegocian, la infraestructura logística se reactiva con semanas de rezago y las aseguradoras marítimas tardan en restablecer coberturas. El mercado está descontando el escenario perfecto: firma el viernes, petróleo fluyendo el sábado. Eso no es cómo funcionan las cadenas de suministro energético.
La señal que el mercado ignora: el oro sube junto con las acciones. Cuando los activos de cobertura y los activos de riesgo suben simultáneamente, el mercado no está convencido. El oro ya no es solo inflación. Es incertidumbre geopolítica con prima de largo plazo.
La apuesta contraria más barata del sector tecnológico
Intel cotiza cerca de $640,000 millones de capitalización de mercado. El analista Trip Chowdhry, de Global Equities Research, publicó esta semana una tesis alcista que proyecta a la compañía llegando a $5 billones de valoración, con un precio objetivo de $200 a corto plazo y un BPA estimado de $10 para 2030.
La tesis es contraintuitiva y bien construida en su núcleo: el ciclo de IA está migrando del entrenamiento hacia la inferencia, y la inferencia no vive en los centros de datos de Nvidia, sino en el cómputo distribuido y en el borde. Los nuevos chips de Intel, bajo el proceso 18A, apuntan directamente a ese mercado. La afirmación de que las laptops con Panther Lake pueden correr modelos de 70,000 millones de parámetros con 180 TOPS de cómputo, si se confirma en producción, representa un cambio estructural en dónde ocurre la inferencia de IA.
Pero hay que separar la tesis del price target. El salto de $640,000 millones a $5 billones requiere que Intel ejecute perfectamente el proceso 18A, que confirme a Apple como cliente de foundry en el proceso 14A, que supere a TSMC en escala y que haga todo esto mientras todavía reporta pérdidas operativas. Ninguna de esas relaciones con clientes ha sido confirmada públicamente. TSMC sigue escalando su propio N2 y no muestra señales de ceder terreno.
Lo que sí es real es el reencuadre del ciclo. Vi esto en el mundo cripto cuando el mercado solo miraba el precio de Bitcoin sin entender la infraestructura que se construía debajo. La historia con Intel hoy no es el precio objetivo de $200, sino preguntarse si el mercado está subestimando que la inferencia de IA requerirá masivamente chips x86 en los próximos tres años.
Para el inversionista de largo plazo: Intel es una posición de convicción asimétrica si 18A entrega en producción. No antes. El catalizador es técnico, no narrativo.
De barriles de petróleo es el nivel actual de la Reserva Estratégica de Estados Unidos.
El mercado celebra el acuerdo con Irán. Pero quien tiene las reservas más bajas en cuatro décadas no está en posición de negociar desde la fortaleza. Estados Unidos necesita reconstruir sus reservas estratégicas, y eso significa comprar petróleo en el mercado. El precio del crudo tiene un piso estructural que el rally bajista de hoy no está descontando.
Nvidia emite deuda como si el tiempo se acabara
Nvidia salió esta semana al mercado de bonos corporativos por primera vez desde 2021, buscando recaudar al menos $20,000 millones en una operación de siete tramos con vencimientos de dos a treinta años. La demanda fue absorbida sin fricción. Lo que importa no es el monto sino lo que revela: la empresa con más generación de caja del sector tecnológico necesita deuda externa para financiar su expansión de capacidad de centros de datos. La carrera de infraestructura de IA ya no la puede financiar ni el flujo operativo más robusto del mundo.
Lo que importa: la oferta de bonos corporativos de empresas de IA va a seguir creciendo. El mercado de crédito está absorbiendo esa ola sin problemas hoy. La pregunta relevante para los próximos 18 meses es cuándo esa absorción empieza a tener un precio.
SpaceX y lo que la OPI más grande de la historia dice del ciclo tecnológico
SpaceX cerró su primer día completo de cotización acumulando ganancias por encima del 40% desde su precio de OPI, tras haber levantado $75,000 millones en la salida a bolsa más grande de la historia. El analista Dan Ives de Wedbush lo leyó como una señal verde para las OPIs de OpenAI y Anthropic, que planean salir a bolsa antes de fin de año. El mercado está interpretando el debut de SpaceX como una validación del boom de IA, pero la compañía sigue sin generar utilidades y su valoración de $2,1 billones descansa en la tesis de que Musk puede convertir infraestructura orbital en infraestructura de IA.
Lo que importa: el mercado de OPIs de tecnología está abierto de par en par. Si OpenAI y Anthropic ejecutan salidas exitosas antes de diciembre, la segunda mitad de 2026 podría ver una ola de liquidez en el sector que cambie los múltiplos de valuación de todo el ecosistema.
El crudo y el piso que nadie está mirando
Las reservas estratégicas de Estados Unidos cayeron a su mínimo desde 1983, mientras las exportaciones de crudo estadounidense alcanzaron un récord histórico de 5,6 millones de barriles diarios en mayo, en parte extrayendo de las propias reservas. El acuerdo con Irán envió el precio del WTI abajo de $80 dólares por barril hoy.
Lo que importa: la caída del precio del crudo es una señal de alivio, no de solución. El gobierno de Estados Unidos prometió liberar 172 millones de barriles de sus reservas para estabilizar el mercado durante el conflicto. Esos barriles tienen que reponerse. Con o sin acuerdo con Irán, hay una demanda estructural de compra de crudo que el mercado todavía no tiene en precio.
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Dejar secar la pintura
El artista Daniel J. Watts usó una imagen simple para nombrar algo que todos vivimos pero que pocos toleramos: el momento en que la obra ya fue hecha y lo único que se puede hacer es esperar. No intervenir. No retocar. Solo dejar que el tiempo haga su parte.
Hay proyectos, relaciones y decisiones en tu vida que ya tienen lo que necesitan para funcionar. El problema no es que falte más esfuerzo. Es que no aguantas la espera. Metemos la mano antes de tiempo y arruinamos lo que ya estaba bien.
La impaciencia no es urgencia. La urgencia tiene un problema real que resolver. La impaciencia solo tiene miedo al silencio.
A veces lo más valioso que puedes hacer hoy es no hacer nada con lo que ya hiciste.
Dejar secar la pintura no es rendirse. Es confiar en el trabajo. Ve el video completo aquí →
El mercado vuela por SpaceX
En este episodio de Monday markets, analizamos cómo el mercado global opera bajo un apalancamiento sin precedentes. El volumen en ETFs apalancados e inversos tocó un récord de $90,000 millones de dólares, mientras el 38% de los estadounidenses teme más a la inflación que al desempleo.
La euforia por la IA oculta un grave deterioro macroeconómico; la tasa de contratación en EE. UU. cayó al 3.2% y el costo eléctrico se dispara. Pese a esto, Oracle y Adobe sostienen su narrativa alcista y SpaceX alcanza una valuación de $2.2 billones en solo dos días. Mientras el capital huye de Bitcoin hacia la IA, la American Securities Association alerta que Mythos, el LLM de Anthropic, es la mayor amenaza para el sistema financiero. ¿Especulación o valor real?
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Mañana
La firma formal del acuerdo con Irán está pactada para el viernes en Ginebra. Pero antes hay que ver si el lunes de euforia aguanta el peso de los detalles que aún no se publican. Hoy, con menos ruido, la lectura puede cambiar.
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El cohete y el ruido
El mercado está leyendo la semana de SpaceX como una señal de apetito por riesgo renovado. Lo que ocurrió no fue un regreso al optimismo: fue la última expresión de un mercado que ya no sabe distinguir entre invertir y especular. Inversionistas minoristas pusieron $118,000 millones de dólares en SPCX en un solo día, mientras el Nasdaq registraba sus mayores fluctuaciones intradiarias promedio desde abril de 2025. El mismo ecosistema que celebra SpaceX está construyendo más de 20 ETFs apalancados sobre ella antes de que termine la semana de su debut. La implicación que nadie tiene en precio todavía: la volatilidad estructural que fabrican esos productos ya no necesita una mala noticia para dispararse. La amplifica sola.
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* SpaceX debutó con 19% de alza en un día. Pero la historia real no es la empresa, es lo que su IPO revela sobre la arquitectura de riesgo que el mercado está construyendo alrededor de ella.
* Verizon cotiza con rendimiento de dividendo de 6% y 20 años consecutivos de aumentos. En una semana de euforia especulativa, pocos están mirando ahí.
* Vanguard destrona a BlackRock. Bitcoin toca zona crítica. Los CEOs de las grandes IA se sientan con líderes del G7. Tres señales que apuntan en la misma dirección.
* Lencioni tiene una pregunta incómoda para ti. No sobre el mercado. Sobre quién eres cuando trabajas con otros.
El ecosistema que amplifica todo
SpaceX debutó con una capitalización de $2.1 billones de dólares y subió 19% en su primer día. El hecho es espectacular. Lo que importa analizar no es el hecho, sino lo que se construyó alrededor de él.
Inversionistas que no pudieron acceder a la IPO buscaron exposición alternativa: fondos como el ETF Baron First Principles, futuros perpetuos en plataformas descentralizadas, contratos en Polymarket que superaron $25,000 millones de dólares en volumen. Más de 20 ETF vinculados a SpaceX ya fueron presentados ante reguladores. Uno de ellos subió más de 80% antes de ser detenido por preocupaciones regulatorias en el mismo día del debut.
Esto no es entusiasmo por una empresa. Es la financiarización de un nombre, el empaquetamiento industrial de especulación sobre especulación. Los estrategas de Nomura estiman que los ETF apalancados generan hoy una demanda de reequilibrio de aproximadamente $8,000 millones de dólares por cada variación del 1% en el mercado. Barclays documentó que flujos similares alcanzaron un récord justo antes de la caída de principios de mes.
La arquitectura que el mercado está construyendo no amplifica solo las subidas. Amplifica todo. Cuando la narrativa cambie, como ya ocurrió varias veces esta semana por los comentarios de Trump sobre Irán, la misma maquinaria que disparó el entusiasmo lo convierte en caída abrupta. El mercado celebró la semana. Yo vi la infraestructura de su próxima sacudida.
El mercado no construyó exposición a SpaceX. Construyó un amplificador de volatilidad con nombre de cohete.
El aburrido que nadie quiere en el rally
Mientras todos corren a comprar ETF apalancados de SpaceX, Verizon cotiza a $46.95 dólares con un rendimiento de dividendo cercano al 6%, respaldado por 20 años consecutivos de aumentos y un flujo operativo de efectivo de $37,100 millones de dólares en 2025, que cubre el pago de dividendos 3.2 veces.
El mercado lo ignora porque es telecom maduro, sin historia de crecimiento explosivo. Pero eso es exactamente el punto. Semanas como ésta, en que el Nasdaq fluctúa con sus mayores rangos intradiarios en más de un año, revelan cuán costoso resulta confundir adrenalina con retorno.
Lo que he visto repetidamente en años gestionando capital es que los activos aburridos producen los rendimientos más consistentes precisamente porque nadie los quiere en el rally. Verizon cerró la adquisición de Frontier Communications en enero de este año, sumando 10,800 millones de conexiones de fibra, un 41.9% más que el año anterior. El CEO Dan Schulman reportó el primer Q1 positivo en adiciones netas de teléfonos pospago en 13 años. La empresa reactivó recompras de acciones por primera vez en una década, con $2,500 millones de dólares ejecutados en Q1 y al menos $3,000 millones planeados para el año completo.
1,000 acciones de Verizon generan $2,830 dólares anuales en dividendos. Sin mirar el precio todos los días. Sin adrenalina. Sin ETF apalancados.
El ingreso pasivo no necesita un rally. Necesita paciencia, flujo de efectivo y disciplina para comprar cuando todos están mirando hacia el cohete.
Fueron captados por ETFs de Vanguard en lo que va de 2026.
El dato real no es que Vanguard ganó. Es que ganó sin competir en precio: su comisión promedio es 4 puntos base, mientras BlackRock cobra 16. La pasividad paciente, sin fuegos artificiales y sin apalancamiento, sigue siendo la estrategia que más capital acumula en el largo plazo.
El fin de una era en los ETF
Vanguard superó a BlackRock como el mayor emisor de ETF en Estados Unidos, terminando con 20 años de dominio. Con $4.3 billones de dólares en activos, Vanguard llegó ahí sin innovar en productos, sin marketing agresivo, sin estrategias complejas. Lo hizo haciendo una sola cosa bien durante décadas: ofrecer acceso barato a índices ampliamente diversificados. El VOO, su ETF del S&P 500, cruzó el billón de dólares en activos hace una semana. La ventaja de BlackRock en ingresos sigue siendo considerable porque sus comisiones son cuatro veces mayores, pero en activos bajo gestión la marea se invirtió.
Lo que importa: en un mercado obsesionado con el producto más nuevo, el producto más simple sigue ganando la guerra de largo plazo.
Bitcoin en zona de capitulación
Por primera vez desde finales de 2022, más del 50% de los bitcoins en circulación están cotizando por debajo de su precio de compra, según K33 Research. Hace un mes esa cifra era 30%. Bitcoin cayó más de 50% desde su máximo histórico de $126,000 dólares alcanzado en 2025 y borró todas las ganancias generadas durante la presidencia Trump. Los ETF de bitcoin en Estados Unidos registraron salidas de cerca de $5,500 millones de dólares en el último mes. Históricamente, cruzar el umbral del 50% “bajo el agua” ha coincidido con zonas cercanas al piso de mercados bajistas, aunque también con caídas finales antes del rebote.
Lo que importa: el cruce del 50% marca el punto en que los poseedores en pérdida dominan la dinámica de precio, convirtiendo cada rebote en una oportunidad de salida antes que de acumulación.
Los CEOs de la IA van al G7
Sam Altman de OpenAI, Demis Hassabis de Google y Dario Amodei de Anthropic estarán en la cumbre del G7 en Francia la próxima semana. Es la primera vez en que los líderes de los principales laboratorios de inteligencia artificial comparten un escenario político de esta magnitud, habitualmente reservado para jefes de Estado. La señal no es anecdótica: los gobiernos del G7 quieren entender las oportunidades y riesgos antes de que la regulación los alcance. OpenAI y Anthropic, además, enfrentan presión adicional para demostrar solidez en sus modelos de negocio antes de sus esperadas salidas a bolsa.
Lo que importa: cuando los reguladores invitan a los constructores antes de legislar, el margen de influencia para definir las reglas del juego es máximo. Lo que se decida en Francia en los próximos días probablemente moldee la regulación global de IA por los próximos años.
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¿Ambicioso, humilde o inteligente?
Patrick Lencioni lleva décadas estudiando equipos. Su hallazgo más incómodo no es sobre estrategia ni estructura: es sobre carácter. Identifica tres virtudes que separan a quienes elevan a todos a su alrededor de quienes los drenan: humildad, ambición y sensibilidad interpersonal. Lo contraintuitivo está en la combinación. Alguien muy ambicioso pero sin humildad es peligroso. Alguien humilde pero sin ambición es inofensivo pero inútil. La pregunta que más duele hacerse no es si eres capaz. Es si eres de los tres a la vez, o solo de uno.
El tipo de jugador que seas en equipo define no solo tu carrera. Define qué tipo de persona construyes siendo cada día. Ve el video completo aquí →
La psicología del colchón
El 41% de los mexicanos guarda su dinero en casa, y la cifra va en aumento. La sabiduría convencional insiste en etiquetar esto como ignorancia, pero mi postura es tajante: el “guardadito” no es falta de educación financiera, es pura memoria histórica.
En este episodio analizamos las tres capas que sepultan el ahorro institucionalizado en México —la religión, la cohesión comunitaria y el miedo al despojo—, mientras calculamos el costo invisible pero devastador que la tanda, el efectivo y la obsesión por el ladrillo le imponen a tu patrimonio. Entender el pasado no es para justificarse; es la única herramienta matemática para dejar de ahorrar con miedo y empezar a invertir con estrategia.
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Mañana
El G7 abre sus puertas en Francia. Los arquitectos de la inteligencia artificial y los líderes del mundo en la misma sala. Estaremos ahí.
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Un mapa que complica cada vez más su lectura
El mercado leyó hoy el conflicto con Irán como ruido geopolítico pasajero y las solicitudes de desempleo como volatilidad estacional. Trump amenazó con tomar la isla de Kharg, el corazón exportador del petróleo iraní, mientras los reclamos de desempleo llegaron a 229,000, el nivel más alto desde febrero, con las solicitudes continuas en 1.8 millones y subiendo. Eso no es ruido: es la economía real comenzando a ceder bajo el peso de la incertidumbre geopolítica.
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* Trump quiere la isla de Kharg. El mercado la descuenta como retórica. Yo creo que esta vez va en serio, y hay una sola clase de activo que te protege si tiene razón.
* Bank of America acaba de cambiar su calificación de Intel de “vender” a “comprar” en dos escalones. No es el chip de siempre. Es otro Intel. Te explico por qué Bank of America puede estar viendo lo que el mercado todavía no ve.
* Adobe bate estimados y la acción cae. SpaceX debuta con la mayor IPO de la historia. General Motors entra al negocio de defensa.
* Por qué la defensividad no es una fortaleza sino tu mayor enemigo.
Kharg no es una amenaza. Es la próxima jugada.
Trump anunció esta mañana que Estados Unidos volverá a atacar Irán y, en el mismo mensaje, amenazó con tomar el control de la isla de Kharg, el centro nervioso de las exportaciones de petróleo iraní, citando el mismo modelo que usó con Venezuela. El mercado lo procesó como retórica de negociación. Creo que esa lectura está equivocada.
El contexto importa: el alto al fuego de dos meses se rompió el fin de semana pasado cuando Irán derribó un helicóptero militar estadounidense. Eso no es un accidente de señales, es una provocación calculada. Y la respuesta de Trump no fue de disuasión, fue de escalada. Tomar Kharg requeriría fuerzas terrestres. Eso es una apuesta política y militar de otra magnitud.
Lo que el mercado todavía no tiene en precio es la combinación de este escenario con los datos de empleo de hoy: 229,000 solicitudes iniciales, máximo desde febrero, con los reclamos continuos mostrando su mayor salto en más de tres meses. El mercado laboral no se está deteriorando en caída libre, pero está enviando señales que no cuadran con la narrativa de aterrizaje suave. Si el conflicto con Irán escala y cierra aunque sea parcialmente el estrecho de Ormuz, los precios del petróleo, la inflación y las tasas de interés reaccionarán en cadena. Esa es la tríada que la Fed no puede controlar con política monetaria.
El riesgo de estanflación no está descontado. El oro, los productores de energía fuera de la región y los activos de mercados emergentes con poca dependencia del petróleo son los refugios naturales si Kharg deja de ser una amenaza y se convierte en un teatro de operaciones.
Intel no es la empresa que crees que es
Bank of America subió hoy su calificación sobre Intel en dos escalones completos, de “desempeño inferior al mercado” a “compra”, y elevó su precio objetivo de $96,000 a $135,000 dólares por acción, lo que implica un potencial alcista cercano al 20% desde los niveles actuales. La acción respondió con una subida superior al 9%.
Lo que importa no es el movimiento de hoy. Lo que importa es el argumento detrás.
El analista Vivek Arya de Bank of America proyecta que las ventas de procesadores para servidores de Intel podrían superar los $40,000 millones de dólares hacia 2030, capturando cerca de una cuarta parte de un mercado estimado en más de $170,000 millones. A eso hay que sumar el negocio de fabricación para terceros, donde los contratos con clientes como Google, que ya encargó más de tres millones de chips, pintan un escenario diferente al de la empresa que perdió mercado ante AMD y ARM durante la última década.
El mercado lleva años tratando a Intel como el perdedor estructural de la revolución de semiconductores. Esa narrativa capturó un precio. Lo que Bank of America está viendo, y que aún no está en precio, es que Intel acumuló capacidad de manufactura avanzada en un momento en que la escasez de fabricación de chips se está convirtiendo en el cuello de botella de toda la economía de la IA.
El inversionista de largo plazo debería hacerse esta pregunta: ¿cuántas veces en la historia un activo “estructuralmente roto” resultó ser simplemente uno fuera de ciclo? Intel a $114 puede ser una de esas apuestas contraintuitivas que el largo plazo recompensa.
Son las solicitudes iniciales de desempleo en Estados Unidos en la semana que finalizó el 6 de junio.
El dato supera el consenso de 220,000 y marca el nivel más alto desde febrero. Las solicitudes continuas registraron su mayor salto en más de tres meses. Eso significa que quienes pierden el empleo están tardando más en encontrar uno nuevo. No es el mercado laboral que justifica recortes de tasas en el corto plazo, pero tampoco el que aguanta una escalada en los precios de energía sin estremecerse.
Adobe: cuando los números ya no son suficientes
Adobe reportó ganancias ajustadas de $5.96 dólares por acción sobre ingresos de $6,620 millones de dólares en su segundo trimestre fiscal, superando las estimaciones de $5.82 y $6,460 millones respectivamente. La guía para el año completo subió por encima del consenso. Los ingresos recurrentes anualizados vinculados a sus herramientas de inteligencia artificial se triplicaron frente al año anterior. La acción cayó casi 6% en el horario extendido por el anuncio de la salida de su director financiero, el segundo cambio en la alta dirección en tres meses, después de que en marzo se anunciara la salida del CEO Shantanu Narayen.
Lo que importa: el mercado está castigando la incertidumbre de liderazgo más que recompensando el crecimiento real. Cuando una empresa triplica sus ingresos de IA y el mercado la vende, la lectura correcta no es que la acción es cara, sino que el mercado está pagando una prima de riesgo por la gobernanza. Eso puede ser una oportunidad si los fundamentos se mantienen.
SpaceX: la IPO que reescribió el libro
SpaceX fijó el precio de su oferta pública inicial en $135 dólares por acción, recaudando $75,000 millones de dólares en la mayor IPO de la historia de Estados Unidos, superando la de Saudi Aramco en 2019. La valuación de $1.77 billones de dólares posiciona a SpaceX como la séptima empresa más grande listada en ese país, por encima de JPMorgan Chase, Berkshire Hathaway, Meta Platforms y Tesla, pese a que la compañía reportó pérdidas el año pasado. El 30% de las acciones se destinó a compradores minoristas, una señal deliberada de democratización del acceso.
Lo que importa: el mercado está valuando el futuro, no el presente. Una empresa con pérdidas que vale más que JPMorgan es una señal de cuánto capital está dispuesto a pagar por dominio de infraestructura espacial a décadas vista. El inversionista de largo plazo debería preguntarse qué parte de esa narrativa ya está en precio.
General Motors: el auto que ahora lleva armas
General Motors Defense LLC recibió un contrato del Departamento de Guerra de Estados Unidos por $142,985,392 dólares para fabricar vehículos de escuadra de infantería y kits de cabrestante, elevando el valor acumulado total de sus contratos de defensa a $623,769,043 de dólares.
Lo que importa: el conflicto en Medio Oriente no solo mueve el precio del petróleo, también redistribuye presupuestos de defensa. General Motors está capturando sistemáticamente contratos militares que hace una década habrían ido solo a contratistas especializados. La diversificación hacia defensa puede ser el hedge más inteligente que tiene GM contra la caída de ventas de autos en un entorno de tasas altas.
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Zona verde o zona roja: tú eliges
El ex juez laboral Jim Tamm dedicó décadas a estudiar por qué algunos equipos colaboran y otros colapsan. Su conclusión es incómoda: el mayor enemigo de la colaboración no es el otro, eres tú mismo cuando te pones a la defensiva. Tamm lo llama entrar a la zona roja, ese estado donde el cerebro interpreta cualquier desacuerdo como una amenaza existencial y se cierra por completo al mundo exterior.
Lo fascinante no es el diagnóstico. Es que la defensividad se siente como fortaleza cuando en realidad es parálisis. La zona verde no es ingenuidad ni debilidad. Es la capacidad de escuchar sin que tu ego se sienta en juicio.
La pregunta que vale la pena hacerse hoy no tiene nada que ver con mercados: ¿en cuántas conversaciones de tu vida operas desde la zona roja sin saberlo? Ve el video completo aquí →
Las IPOs anuncian la crisis
La succión de liquidez global ha comenzado. En este episodio en vivo de Skin in the Game, cuatro gestores con capital propio analizan el impacto de los IPOs de SpaceX, Anthropic y OpenAI, tres titanes que amenazan con vaciar el dinero disponible en el mercado. Mientras tanto, la FIFA rompe récords históricos con precios absurdos y el termómetro de riesgo fractura por completo a la mesa, con posturas extremas que van del 30 hasta un alarmante 90. Aquí no hay guiones, no hay línea editorial ni espacio para la corrección política. Las opiniones son gratis, pero el portafolio no miente. ¿Estamos ante un ajuste sistémico o el último suspiro de la euforia? Sintoniza y saca tus propias conclusiones.
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Mañana
SpaceX debuta en el Nasdaq. Las primeras cotizaciones de la empresa más ambiciosa del planeta, hay una pregunta que muy poca gente está haciendo: ¿a qué precio la narrativa deja de justificar la valuación?
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El precio del miedo mal calibrado
El mercado está leyendo el IPC de 4.2% en mayo como un choque energético transitorio que la Fed puede ignorar. Lo que realmente está ocurriendo es la convergencia de tres presiones estructurales al mismo tiempo: energía por Irán, fertilizantes que subirán en 90 días y costos de transporte que ya se están trasladando a precios de consumo. El salario real cayó 0.7% anual, la mayor caída en más de tres años. Eso no es ruido. Mientras tanto, el mercado de infraestructura de IA sigue quemando capital a ritmo histórico sin certeza de retorno.
La implicación que nadie tiene en precio: recortes de tasas en 2026 son cada vez más improbables. Los bonos de corto plazo están baratos en términos relativos. El consumidor estadounidense está más apretado de lo que los índices bursátiles reflejan.
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* La inflación que sí importa El IPC subió. La gasolina subió 7%. Pero el dato que el mercado no está procesando está en otro lugar del reporte. Te explico cuál.
* Oracle y el dilema del capex sin retorno $55,700 millones gastados en centros de datos este año. $70,000 millones planeados para el siguiente. Las acciones cayeron 5% en after hours. ¿El mercado está castigando lo correcto?
* Bitcoin en territorio bajista real más del 50% de la oferta en pérdidas por primera vez desde 2022. Lo que eso dice del momentum, de Nintendo y de los servidores de IA que nadie puede pagar.
* El músculo que más vale desarrollar ahora mismo No es técnico. No es financiero. Y puede ser más determinante que cualquier habilidad que tengas.
La inflación que sí importa
El IPC de mayo llegó a 4.2% anual, el nivel más alto desde principios de 2023. La gasolina subió 7% y el conflicto con Irán es la causa directa. El mercado respiró aliviado cuando vio que el componente subyacente subió solo 0.2% mensual y 2.9% anual, y decidió que el problema es transitorio. Eso me parece un análisis demasiado cómodo.
Lo que el reporte también muestra es que los ingresos medios reales por hora cayeron 0.7% respecto al año anterior. No un trimestre. Un año. Es la mayor caída en más de tres años. Al mismo tiempo, la confianza del consumidor ya estaba en mínimos históricos antes de este reporte. Eso no es el perfil de una economía que puede absorber inflación adicional sin consecuencias reales.
La presión de corto plazo por energía es real, pero los economistas ya están advirtiendo algo más importante: las disrupciones en mercados de fertilizantes derivadas del conflicto con Irán tardan meses en llegar a los anaqueles, y los costos de transporte más altos se trasladan a bienes de consumo de forma paulatina. El mercado está descontando el shock energético. No está descontando la segunda y tercera ola de precios que vienen detrás.
Para el inversionista de largo plazo, la pregunta correcta no es si la Fed recorta en septiembre. Es si el consumidor estadounidense tiene capacidad real de sostener el gasto que los mercados de renta variable siguen asumiendo como garantizado.
La inflación que el mercado descuenta es la del IPC. La que importa es la que ya está destruyendo poder adquisitivo real, mes a mes, sin que nadie le preste atención.
El capex que el mercado aún no sabe cómo leer
Oracle reportó resultados que, sobre el papel, deberían celebrarse: ingresos creciendo 21% anual, infraestructura en la nube subiendo 93%, cartera de pedidos de $638,000 millones. El mercado respondió hundiendo las acciones casi 5% en after hours. ¿Capricho o señal?
Ni lo uno ni lo otro. Es una pregunta legítima sobre cuándo el capital invertido produce retorno.
El gasto de capital trimestral fue de $16,500 millones, llevando el total anual a $55,700 millones, por encima de la propia guía de $50,000 millones que Oracle había dado. Para el año fiscal que arranca ahora, la directora financiera proyectó $70,000 millones en capex, con $20,000 a $25,000 millones adicionales por pagos anticipados de componentes. La compañía tiene deuda de aproximadamente $117,000 millones, convirtiéndola en el mayor emisor corporativo fuera del sector financiero en el índice de bonos de alta calidad de Bloomberg en Estados Unidos.
Lo que el mercado está reencuadrando en tiempo real es el modelo de negocio de la infraestructura de IA: crecer a deuda, apostar a que la demanda cubre el costo del capital, y rezar porque las tasas no suban. Con un IPC de 4.2% que reaviva el debate sobre tasas, ese modelo se vuelve más caro de sostener. Los $638,000 millones en backlog son reales y el crecimiento de 93% en infraestructura cloud es genuino. Pero el margen de error entre gasto y retorno es más angosto de lo que los bulls de IA quieren admitir.
Para el inversionista paciente, la pregunta no es si la IA es transformacional. Es quién sobrevive el período de quema de capital sin que el costo de la deuda los quiebre antes de cosechar los frutos.
Es la caída de los ingresos medios reales por hora en Estados Unidos respecto al año anterior.
El IPC captura los precios. Este dato captura el daño real. Una economía donde los salarios crecen menos que la inflación durante un año completo no está "soportando bien" el shock energético. Está perdiéndolo en silencio. El consumidor que sostiene el S&P 500 es exactamente el mismo que hoy tiene menos poder de compra real que hace doce meses.
Bitcoin: el 50% que lo dice todo
Por primera vez desde finales de 2022, más del 50% del suministro circulante de bitcoin cotiza por debajo de su precio de compra original, según datos de K33 Research. Hace un mes esa cifra era 30%. La criptomoneda ha perdido la mitad de su valor desde sus máximos históricos de $126,000 dólares alcanzados el año pasado, y cayó por debajo de su media móvil de 200 semanas. Los ETFs de bitcoin en Estados Unidos registraron salidas de capital de aproximadamente $5,500 millones durante el último mes. El dato contraintuitivo es que históricamente este nivel ha marcado zonas cercanas al piso en mercados bajistas, no el inicio del desplome. La capitulación de los poseedores rentables tiende a agotarse justo en este rango.
Lo que importa: el 50% de oferta en pérdidas no es una señal de apocalipsis cripto. En ciclos anteriores ha sido precisamente la antesala de los rebotes más fuertes. La clave es si hay un catalizador que cambie el sentimiento, y hoy ese catalizador no existe.
Nintendo: cuando el mercado castiga la nostalgia
Las acciones de Nintendo cayeron hasta 8.2% en Tokio tras su presentación Nintendo Direct de 50 minutos, la mayor caída en un mes. El problema no fue lo que mostraron sino lo que no mostraron: ningún juego nuevo de franquicias de primer nivel como Mario, que históricamente mueven hardware. Lo que el mercado presentó fue un remake de un título de 1998, sin fecha de lanzamiento. Las acciones ya acumulan una caída de alrededor de 30% desde enero, arrastradas por la preocupación sobre si el catálogo de Switch 2 es suficientemente sólido para impulsar ventas masivas de hardware.
Lo que importa: Nintendo es un caso de libro sobre la diferencia entre propiedad intelectual valiosa y ejecución de esa propiedad. Tener a Mario no es suficiente si no lo despliegas en el momento correcto. El mercado está cobrando exactamente esa factura.
Super Micro: la infraestructura de IA que nadie puede financiar sola
Super Micro Computer anunció que buscará recaudar $7,000 millones en capital para adquirir componentes y atender su cartera de pedidos de $39,000 millones en servidores de IA. La estructura incluye $5,000 millones en ofertas suscritas y $2,000 millones adicionales en un programa de venta directa al mercado. Las acciones cayeron alrededor de 9% en operaciones extendidas. La compañía ya carga con un escándalo de controles internos y la acusación federal de su cofundador por supuesta evasión de controles de exportación hacia China.
Lo que importa: Oracle quemando capex récord, Super Micro levantando capital de emergencia, ambos para servir la misma carrera armamentista de centros de datos. Cuando dos actores clave de la cadena necesitan financiamiento externo masivo al mismo tiempo, el mercado debería preguntarse quién paga la cuenta final.
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El músculo que nadie entrena
La inversora y directora de startups Natalie Fratto plantea que el indicador más predictivo de éxito no es el coeficiente intelectual ni la experiencia acumulada. Es el coeficiente de adaptabilidad: la capacidad de soltar marcos de referencia cuando el entorno cambia y construir nuevos con la misma velocidad. Lo mide con una pregunta que parece simple pero que muy pocos responden bien: ¿cuántas suposiciones del pasado estás dispuesto a desaprender?
La mayoría de nosotros nos entrenamos para acumular certezas. Estudiamos para tener respuestas. Construimos carreras para tener credenciales. El problema es que las certezas de hoy son los puntos ciegos de mañana. La persona más peligrosa en un entorno que cambia no es la ignorante. Es la que sabe demasiado bien lo que “siempre ha funcionado”.
Adaptabilidad no es improvisación. Es la disciplina de revisar tus suposiciones antes de que los hechos te obliguen a hacerlo. Ve el video completo aquí →
Detrás del micrófono: La anatomía de un año de obsesión financiera y 1.5 millones de reproducciones
Lo que comenzó hace un año como una conversación sin filtros entre amigos sobre mercados y capital, hoy se ha convertido en una comunidad que supera las 1.5 millones de reproducciones. Pero detrás de los números y las gráficas, hay una realidad que la audiencia no ve: horas de investigación brutal, desacuerdos profundos, errores costosos y una obsesión compartida por entender la verdadera anatomía del dinero.
En este episodio especial de El Arte de Invertir, Cometa y yo rompemos el formato tradicional para responder las preguntas de la comunidad y revelar los engranes detrás del podcast. Diseccionamos desde el proceso de selección de temas y la estricta filosofía de operar sin guiones para mantener la autenticidad, hasta las lecciones más duras aprendidas en los últimos doce meses.
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Mañana
La Fed habla. Los mercados esperan señales. Yo espero que hagamos las preguntas correctas, porque en este entorno, las respuestas fáciles cuestan caro.
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La guerra que nadie sabe cómo leer
El déficit comercial de Estados Unidos se redujo. Lo que el dato muestra no es fortaleza económica: es que la guerra con Irán convirtió al petróleo estadounidense en el refugio energético del mundo, y eso está alimentando la misma inflación que ahora aplasta al oro, mantiene las tasas arriba y encarece los centros de datos que Wall Street financia a manos llenas. La economía gana en una capa y pierde en tres. El inversionista que entiende esto hoy tiene una ventaja enorme: los activos que se benefician del shock energético no son los mismos que sobreviven el régimen de tasas altas que ese shock genera.
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* El déficit comercial bajó, pero los datos esconden una trampa inflacionaria que nadie tiene en precio todavía
* Cerebras acaba de recibir el primer gran espaldarazo institucional. Citi ve lo que el mercado aún no ha procesado.
* BlackRock arma el vehículo perfecto para lo que viene, SpaceX no cabe en el S&P 500 pero ya tiene cola de cuatro veces, y el oro rompe un soporte que no tocaba desde 2023.
* Lo que pasa cuando dejas de mirar la generación de la persona y empiezas a mirar a la persona.
El regalo envenenado del petróleo
El déficit comercial de Estados Unidos se redujo 1.2% en abril para quedar en $55,900 millones de dólares, según el Departamento de Comercio. Las exportaciones crecieron 2.6%, impulsadas casi enteramente por crudo, fueloil y derivados. El cierre del estrecho de Ormuz por la guerra con Irán disparó los precios globales del petróleo, y los productores estadounidenses aprovecharon para colocar volúmenes récord según la Administración de Información Energética. El titular se ve limpio: el déficit bajó, la economía exporta, todo bien.
Pero la misma razón que mejoró el dato comercial está destruyendo otras partes del portafolio. Los precios altos del petróleo elevan las expectativas de inflación, que empujan los rendimientos de los bonos al alza, que fortalecen el dólar, que presionan a los mercados emergentes, que encarecen el capital para todo. Al mismo tiempo, las importaciones de equipos para centros de datos siguen subiendo porque la IA no para, lo que mantiene viva la demanda de semiconductores justo cuando la guerra tecnológica con China encarece la cadena de suministro.
Lo que nadie tiene todavía en precio es la paradoja completa: Estados Unidos gana dólares exportando petróleo y los pierde en tasas más altas durante más tiempo. La Fed no puede bajar tasas en un entorno donde el shock de oferta energético mantiene la inflación elevada. Eso aplaza los recortes, mantiene el costo del capital alto y castiga activos de larga duración: bonos, tecnología sin caja, y activos emergentes con deuda en dólares.
El inversionista que hoy mira el dato del déficit como señal de fortaleza macro está leyendo el mapa al revés. El petróleo está ganando la batalla táctica y perdiendo la guerra estratégica de las tasas.
El chip que Nvidia no quiere que conozcas
Citi inició cobertura de Cerebras Systems con recomendación de compra y precio objetivo de $340 dólares por acción, una valoración que implica un potencial de 42.9% desde el cierre del lunes. La acción acumula una caída de casi 27% desde su salida a bolsa en mayo. El mercado la lee como una historia de IPO quemada. Eso es un error.
La tesis de Citi se ancla en algo que pocas personas entienden bien todavía: la diferencia entre entrenar un modelo de IA y usarlo. Durante años, toda la industria se obsesionó con el entrenamiento. Los titanes del dato, los clústeres de GPUs de Nvidia, los modelos que costaban $100,000,000 de dólares hacer. Pero la economía real de la IA está migrando hacia la inferencia, que es cuando el modelo ya está listo y tiene que responder millones de preguntas por segundo. Ahí el cuello de botella no es la potencia bruta: es la velocidad con que los datos viajan entre memoria y cálculo. Y Cerebras resolvió ese problema de una manera que Nvidia no ha podido replicar: un solo chip que ocupa toda una oblea de silicio, eliminando los saltos entre procesadores que consumen tiempo y energía.
El mercado de inferencia rápida podría alcanzar $130,000 millones de dólares para 2030 dentro de un mercado total de inferencia de $649,000 millones. Citi proyecta que Cerebras podría capturar entre 40% y 50% de ese segmento específico, respaldada por contratos con OpenAI por más de $20,000 millones de dólares y una alianza con AWS que abre el acceso empresarial.
La dependencia de OpenAI es el riesgo real: podría representar más del 70% de los ingresos hasta 2028. Eso hace de Cerebras una apuesta concentrada, no diversificada.
Para el inversionista de largo plazo con tolerancia al riesgo: Cerebras es la única empresa pública con ventaja técnica demostrada en el segmento que domina la próxima fase de la economía de la IA. La corrección post-IPO abrió la entrada que el ruido del debut no permitía.
Es la demanda acumulada por el IPO de SpaceX.
Una sobredemanda de esta magnitud no refleja fe en los cohetes. Refleja que la economía espacial se consolidó como una categoría de activos institucionales con suficiente liquidez para absorber un IPO del tamaño de una economía mediana. El problema que nadie está discutiendo es que tanta concentración de capital en un solo debut distorsiona los flujos hacia el resto del sector espacial durante semanas.
BlackRock construye el vehículo, SpaceX llena el tanque
BlackRock lanzó el ETF iShares Space Technologies UCITS para inversionistas europeos con una innovación estructural relevante: un mecanismo de entrada rápida que permite incorporar empresas recién listadas en 10 a 30 días, en lugar de esperar el rebalanceo trimestral. No es casualidad que esto ocurra días antes del debut de SpaceX. Los ETF espaciales han captado $8,000 millones de dólares desde enero, ocupando el segundo lugar entre todas las temáticas de ETF de Bloomberg Intelligence. BlackRock está posicionando el producto para ser el receptáculo natural del apetito institucional que SpaceX está desbloqueando.
Lo que importa: el lanzamiento del ETF no es un producto más. Es la infraestructura que convierte el entusiasmo retail por la economía espacial en flujos institucionales sistemáticos y sostenidos.
El oro roto
El oro cerró por debajo de su media móvil de 200 días por primera vez desde octubre de 2023. El análisis convencional dice que eso es señal bajista y listo. La lectura más profunda es otra: el oro no está fallando en su función de reserva de valor. Está siendo desplazado como activo de corto plazo porque el mismo conflicto geopolítico que debería impulsarlo como refugio está generando inflación energética que eleva las tasas y fortalece el dólar, dos condiciones que aumentan el costo de oportunidad de mantener un activo sin rendimiento. UBS reporta que el oro ya representa 27% de las reservas oficiales globales, por encima de los bonos del Tesoro estadounidense. El caso de largo plazo no cambió.
Lo que importa: la corrección del oro no es una señal de que el mundo se volvió más seguro. Es una señal de que el tipo de riesgo dominante cambió de crisis financiera a shock de oferta, y eso tiene implicaciones para cómo construyes la parte defensiva del portafolio.
La fiebre espacial y sus víctimas
El IPO de SpaceX con demanda casi cuatro veces mayor a la oferta está disparando a compañías del sector que no tienen nada que ver con los fundamentos de la empresa. La lógica es simple y peligrosa: si SpaceX vale $1,770,000 millones de dólares, entonces todo lo que tenga la palabra “espacio” en su modelo de negocio debe valer más. Vi este patrón en los mercados de criptomonedas entre 2020 y 2022. Cuando el activo principal se dispara, los activos periféricos se inflan en proporción inversa a su calidad. Los que compran los satélites menores de Uruguay o los operadores de lanzamiento secundarios porque SpaceX está de moda están comprando el ruido, no la señal.
Lo que importa: el halo del IPO de SpaceX creará oportunidades reales en el sector espacial, pero no en los próximos días. El capital inteligente espera a que la euforia se enfríe y los múltiples se normalicen. La paciencia es la ventaja competitiva más infravalorada del mercado.
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Todos somos más que nuestra generación
La investigadora Leah Georges tiene una idea incómoda: los estereotipos generacionales, esos con los que todos jugamos (”los millennials son así”, “los boomers no entienden”), no describen a las personas. Describen cohortes estadísticas que comparten algunos eventos históricos, pero no valores, ambiciones ni formas de trabajar. El problema no es que sean incorrectos todo el tiempo. El problema es que nos ahorran el trabajo de conocer a alguien de verdad.
He visto equipos enteros funcionar mal porque el líder decidió de antemano qué motivaba a cada persona según su año de nacimiento. Y he visto equipos extraordinarios donde nadie preguntaba cuántos años tenía el otro, solo qué necesitaba para dar lo mejor de sí.
La próxima vez que te sorprendas pensando “claro, es de su generación”, detente ahí. Esa pausa es donde empieza una conversación real. Ve el video completo aquí →
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Mañana
El jueves SpaceX fija precio. Hay un número que lo cambia todo. Mañana analizamos qué implica para los inversionistas que no pudieron entrar.
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El precio del riesgo que nadie está cobrando
El mercado está leyendo la desregulación bancaria de la era Trump como un regalo para los bancos: menos capital exigido, menos supervisión, más rentabilidad. Esa lectura está incompleta. Lo que Michael Barr advirtió el fin de semana no es la queja de un burócrata desplazado: es la descripción técnica de cómo se construyen las crisis financieras. Las vulnerabilidades sistémicas no se manifiestan en el trimestre en que se crean, sino años después. El mercado está absorbiendo las ganancias de corto plazo sin descontar el costo de largo plazo. Y mientras la IA democratiza el acceso al crédito privado y OpenAI se prepara para cotizar en bolsa, el sistema financiero tradicional acumula fragilidad silenciosa.
La implicación: sobrepeso en calidad crediticia, infraponderar banca regional estadounidense, atención al crédito privado como vector de contagio futuro.
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* Por qué la desregulación bancaria no es lo que los mercados creen que es, y qué riesgo sistémico se está ignorando ahora mismo.
* Por qué Alibaba no es la historia de recuperación del consumo chino, sino algo más interesante y menos obvio.
* Apple presenta su nueva apuesta de IA con Siri rediseñado, Mercado Libre anuncia $4,600 millones de dólares en México, y OpenAI presenta su solicitud confidencial de salida a bolsa.
* Una reflexión sobre el estado en que el tiempo desaparece y el trabajo deja de ser trabajo.
Cuando la regulación cede, el riesgo no desaparece: se oculta
Hay algo que viví de cerca en el mundo financiero y que tardé en procesar: los peores riesgos no son los que el mercado está discutiendo. Son los que el mercado acaba de dejar de discutir.
La administración Trump relajó en 2025 los requisitos de capital para los grandes bancos de Wall Street, redujo el alcance de la supervisión y trazó un camino para que los prestamistas tradicionales compitan con el crédito privado. El mercado leyó esto como victoria. Las acciones bancarias subieron. Los analistas ajustaron sus modelos al alza.
Pero Michael Barr, quien supervisó la regulación bancaria en la Fed antes de que lo presionaran para salir, dijo algo que merece atención: las vulnerabilidades que resultan de la desregulación no son visibles hoy, se acumulan en los próximos años. No habla de una recesión inminente. Habla de fragilidad estructural que se va construyendo silenciosamente mientras los estados de resultados lucen bien.
El patrón es conocido: capital más delgado significa que un shock inesperado, que en condiciones normales se absorbería sin consecuencias sistémicas, se convierte en contagio. Y el timing importa: estamos en un ciclo donde el crédito privado ha crecido explosivamente, donde los bancos compiten en ese espacio con menos salvaguardas, y donde la IA está acelerando la originación de crédito antes de que los modelos de riesgo estén calibrados para ese volumen.
El mercado no tiene esto en precio. Las ganancias de corto plazo de la desregulación son reales. El riesgo sistémico de mediano plazo también.
La señal que el mercado está ignorando: la siguiente crisis de liquidez bancaria en Estados Unidos probablemente no venga de donde la está vigilando. Sobrepeso en calidad crediticia, infraponderar banca regional, vigilar spreads del crédito privado como indicador adelantado.
Alibaba no es una apuesta al consumidor chino
Barclays reiteró esta semana su postura de sobreponderar en Alibaba, y el mercado leyó eso como una apuesta a la recuperación del consumo en China. Esa lectura está mal encuadrada.
El consumo en China está débil. Los subsidios a electrodomésticos se están agotando. El gasto del consumidor sigue cauteloso. Barclays lo reconoce explícitamente: la demanda minorista en línea se moderó en el primer semestre del año. Si alguien compra Alibaba apostando a que el consumidor chino va a rebotar con fuerza en la segunda mitad de 2026, está comprando la historia equivocada.
Lo interesante de Alibaba hoy no es el comercio electrónico. Es la trayectoria hacia la rentabilidad en sus negocios más recientes. La pérdida en el negocio de entrega de alimentos se está reduciendo. La dirección apunta a rentabilidad para el año fiscal 2029. Los ingresos por gestión de clientes crecieron 8% interanual, siguiendo las tendencias del sector incluso en un entorno de consumo débil, lo cual habla de poder de monetización que no depende exclusivamente del volumen.
Lo que estoy viendo, y que el mercado tardará en reconocer, es una empresa que está mejorando la calidad estructural de sus ganancias en un ciclo adverso. Eso es exactamente lo que quieres poseer para el largo plazo: negocios que se fortalecen cuando el entorno los presiona, no cuando el viento sopla a favor.
La implicación concreta: Alibaba como posición de largo plazo en mercados emergentes asiáticos no es una apuesta macroeconómica al rebote chino. Es una apuesta a la mejora estructural de la rentabilidad. Horizontes de 3 a 5 años. Volatilidad de corto plazo garantizada.
Esa es la inversión acumulada de Mercado Libre en México entre 2020 y 2026
El número no habla del compromiso de una empresa con un mercado. Habla de qué tan rápido se está construyendo la infraestructura financiera y logística que eventualmente moverá la economía informal mexicana hacia el sistema digital. La pregunta que nadie está haciendo: ¿cuánto de ese capital ya tiene rendimientos predecibles y cuánto sigue siendo inversión en territorio incierto?
Apple Intelligence, el relanzamiento que no lo parece
Apple presentó en su Conferencia Mundial de Desarrolladores la nueva generación de su plataforma de inteligencia artificial, con un Siri rediseñado que funciona como aplicación independiente con interfaz de chatbot. El sistema utiliza tecnología de Alphabet y comprenderá mejor el contexto de las solicitudes. La compañía también anunció que el próximo macOS se llamará Golden Gate.
El punto que importa no es el anuncio en sí sino el reconocimiento implícito que contiene: Apple llegó tarde a la IA y lleva dos años intentando cerrar la brecha. El nuevo Siri es su tercera apuesta visible en este espacio. Apple tiene algo que OpenAI y Google no tienen: 2,000 millones de dispositivos activos y la confianza de sus usuarios en privacidad. Si logra hacer que la IA funcione bien dentro de ese ecosistema, el moat se vuelve casi imposible de replicar.
Lo que importa: en el largo plazo, la IA de Apple no competirá por ser la más inteligente. Competirá por ser la más integrada. Esa es una batalla diferente, y Apple tiene ventajas estructurales que el mercado aún no valúa correctamente.
Mercado Libre y el mapa del dinero en México
Mercado Libre anunció una inversión de $4,600 millones de dólares en México durante 2026 y la generación de 8,500 nuevos empleos. Los recursos van a logística, tecnología y servicios financieros a través de Mercado Pago. Actualmente más de un millón de PyMEs utilizan su ecosistema, y cerca del 45% de las pequeñas y medianas empresas que venden en su plataforma obtienen de ahí su principal fuente de ingresos.
Ese último número es el que debe detener a cualquier inversionista. Cuando el 45% de tus vendedores depende de ti como fuente principal de ingresos, no eres solo una plataforma de comercio electrónico: eres infraestructura económica. Eso cambia la naturaleza del activo y la naturaleza del riesgo regulatorio que eventualmente vendrá.
Lo que importa: Mercado Libre no está construyendo market share en México. Está construyendo dependencia sistémica. Para el inversionista de largo plazo en América Latina, eso es exactamente lo que quieres analizar antes de decidir si el precio actual refleja esa realidad.
La carrera de las IPOs de IA tiene nuevo participante
OpenAI presentó esta semana su formulario S-1 confidencial ante la SEC, iniciando formalmente su proceso de salida a bolsa. Lo hizo una semana después de que Anthropic hiciera lo propio en un contexto donde recaudó $65,000 millones de dólares con una valorización de $965,000 millones de dólares, superando la valorización de OpenAI. Sam Altman fue cuidadoso en sus palabras: el proceso podría tomar tiempo porque algunas cosas son más fáciles de hacer sin la presión de los mercados públicos.
Esa última frase es la más importante. Lo que Altman está diciendo, en código, es que OpenAI todavía no tiene el perfil financiero que querría mostrar a inversionistas públicos. Las empresas que dicen que algunas cosas son más fáciles sin cotizar en bolsa generalmente están hablando de pérdidas, de gastos de capital masivos, o de transformaciones estructurales que no lucen bien en un reporte trimestral.
Lo que importa: el anuncio de la IPO de OpenAI es una señal de que la carrera por capital en IA está llegando a los mercados públicos. Para el inversionista de largo plazo, la pregunta no es si comprar OpenAI en su IPO, sino cómo re-evalúa esto la valorización de los activos de IA que ya están cotizando.
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Cuando el tiempo desaparece
Hay estados en los que dejas de mirar el reloj porque dejó de importar. Los músicos los conocen bien. Los atletas también. Mihaly Csikszentmihalyi los estudió durante décadas y les puso nombre: estados de flujo.
Diane Allen describe en su charla cómo el flujo no es algo que le pasa a la gente con talento especial. Es algo que cualquiera puede diseñar si entiende las condiciones que lo producen: un desafío que está justo en el límite de tus capacidades, claridad sobre lo que tienes que hacer, y feedback inmediato de si lo estás haciendo bien.
La pregunta que me dejó pensando: ¿cuándo fue la última vez que perdiste la noción del tiempo haciendo algo que valiera la pena?
La respuesta dice más sobre cómo estás viviendo que cualquier otra métrica. Ve el video completo aquí →
Hyperscalers levantan capital para IA
En este Monday Markets, analizaremos la aparente tregua geopolítica con Irán ha dado un respiro al mercado, pero que bajo la superficie se gesta una peligrosa tormenta de liquidez. El volumen de trading en ETFs apalancados del S&P 500 se ha cuadruplicado, exponiendo principalmente a inversionistas minoristas a una volatilidad extrema donde los aciertos se triplican, pero las caídas perdonan aún menos.
Mientras los fondos mutuos tradicionales reducen su exposición, el capital extranjero sostiene al sector tecnológico estadounidense. Sin embargo, la macroeconomía global parpadea en rojo: el empleo se estanca, la inflación presiona y el fin del ciclo de recortes de la Fed anticipa subidas de tasas. En el terreno corporativo, Broadcom se desplomó un 19% al no cumplir con las desmedidas expectativas del mercado, mientras Google sacude el tablero anunciando un histórico follow-on de $85 mil millones de dólares para financiar su insaciable capex de IA, eclipsando incluso el esperado debut de SpaceX.
Mañana
¿Qué pasa cuando la Fed que dejó de supervisar hereda la crisis que ella misma permitió? Las consecuencias de la desregulación bancaria tienen fecha de vencimiento. Mañana, el análisis del reloj.
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El empleo que nadie quería ver
El mercado está leyendo el dato de empleo de mayo como una señal de fortaleza económica que justifica la corrección. Esa lectura es superficial y, en el fondo, peligrosa. 172,000 empleos netos, tasa de desempleo estable en 4.3% y salarios creciendo 0.3% mensual no son el retrato de una economía sana: son el retrato de una economía atrapada entre su propia resistencia y una Fed sin margen de maniobra. Los swaps de tasas ya descuentan un alza de un cuarto de punto antes de fin de año.
Lo que el mercado no tiene en precio todavía es la combinación que viene: petróleo en $95 dólares por barril, IA destruyendo empleos en el sector de la información por 16° mes consecutivo, y un consumidor cuya confianza está en mínimos históricos. La corrección de hoy en el Nasdaq no es la historia. La historia es que la Fed podría subir tasas justo cuando la economía real empieza a fisurarse por abajo.
El riesgo de una segunda ola inflacionaria impulsada por energía, con contracción del consumo desde abajo, no está en ningún precio hoy.
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* El mercado aplaudió 172,000 empleos. Yo veo otra cosa: la señal de que la Fed tiene permiso para apretar más, justo cuando el consumidor ya no aguanta.
* Trump quiere que el gobierno sea accionista de las empresas de IA. Suena a populismo. Hay algo más profundo, y más perturbador, detrás de esa idea.
* La stablecoin de la familia Trump ya genera $150 millones de dólares al año y nadie está hablando del conflicto de interés real. Google le paga a SpaceX $920 millones de dólares al mes por cómputo. El negocio de la infraestructura de IA se consolida más rápido de lo que el mercado entiende. El empleo en el sector de la información cayó por 16° mes en 17. La IA no es una amenaza futura al empleo. Ya está ocurriendo.
* Amy Edmondson y la pregunta que más me ha costado responder: ¿qué hace que un equipo de desconocidos funcione?
La economía que no debería aguantar, aguanta
Lo que el Departamento de Trabajo publicó este viernes describe una economía que, según todos los modelos, no debería estar generando empleo a este ritmo. La confianza del consumidor está en mínimos históricos. La energía sigue cara. El estrecho de Ormuz permanece prácticamente cerrado. Y aun así, 172,000 empleos nuevos en mayo, el mejor avance trimestral en más de dos años, revisiones al alza en los dos meses anteriores, y salarios creciendo.
El mercado leyó esto como buenas noticias y bajó. La contradicción tiene lógica: un mercado laboral fuerte le da a la Reserva Federal exactamente el argumento que necesita para no recortar tasas y, eventualmente, para volver a subirlas. Los rendimientos del Tesoro a dos años subieron más de ocho puntos básicos hasta 4.12%. Los swaps de tasas ya descuentan un alza de un cuarto de punto para finales de año.
Pero la historia más importante no está en el titular del empleo. Está en los detalles. El sector de ocio y hostelería generó 70,000 puestos, el mayor número en más de tres años, impulsado en parte por el boom de centros de datos y el gasto en defensa. El sector de la información, es decir, el software, las redes sociales, los motores de búsqueda, cayó por decimosexta vez en los últimos 17 meses. Grandes empresas como Meta y Microsoft están reduciendo plantilla activamente para compensar su inversión en IA.
Eso es lo que el mercado no tiene en precio: una economía donde la IA destruye empleo calificado y bien pagado, mientras el petróleo caro erosiona el poder adquisitivo del consumidor de ingresos bajos y medios. La Fed puede subir tasas sobre la base de un dato de empleos robustos justo cuando la demanda interna empieza a fisurarse desde abajo.
Los sectores más expuestos a esa combinación son el consumo discrecional y la tecnología de grado medio. Los más protegidos, la infraestructura de datos y la energía.
Cuando la fortaleza del dato es la trampa, el inversionista que actúa sobre el titular se equivoca dos veces.
El Estado como accionista de la IA
Trump dijo este viernes que el gobierno de Estados Unidos podría tomar participaciones accionarias en las principales empresas de inteligencia artificial y redistribuir esos beneficios entre la ciudadanía a través de un fondo soberano. La idea no es nueva: Sam Altman se la planteó directamente a Trump a principios de 2025. Bernie Sanders ya propuso esta semana que las grandes compañías de IA entreguen el 50% de sus acciones al gobierno.
El mercado está leyendo esto como ruido político, como populismo electoral de cara a noviembre. Esa lectura es cómoda y equivocada.
Lo que está pasando es algo más estructural. Washington está reconociendo, en voz alta y por primera vez, que la concentración de valor generado por la IA en un puñado de compañías privadas es políticamente insostenible. El debate ya no es si el gobierno debe intervenir en el sector de IA, sino cómo. Eso cambia el marco de riesgo regulatorio para todo el sector, independientemente de si esta propuesta específica avanza o no.
En paralelo, la acelerada construcción de centros de datos ha elevado los precios de electricidad residencial en todo el país. La IA está llegando a las boletas de luz de los hogares antes de llegar a sus bolsillos como generadora de prosperidad. Esa asimetría es combustible político de primer orden.
Para el inversionista de largo plazo, la señal no es cuánto avanzará esta propuesta en el Congreso. La señal es que el marco regulatorio del sector de IA en Estados Unidos está a punto de cambiar de forma permanente, probablemente hacia modelos de participación pública o tributación diferenciada. Las empresas que logren demostrar distribución de valor hacia la ciudadanía tendrán ventaja regulatoria. Las que no, serán el blanco.
El riesgo de regulación sobre las grandes plataformas de IA no está en precio. Todavía.
El dato duro
Son los meses de caída del empleo en el sector de la información en Estados Unidos
Lo que el dato realmente dice no es que las empresas tecnológicas están en problemas. Es que la IA ya está reemplazando al trabajador del conocimiento calificado, en silencio, mientras el mercado laboral agregado luce robusto. Cuando ese proceso escale al sector financiero y legal, los titulares de empleo dejarán de ser tranquilizadores.
La stablecoin presidencial
World Liberty Financial, la empresa cripto cofundada por Donald Trump y sus hijos, está en camino de generar cerca de $150 millones de dólares este año gracias a la emisión de USD1, su stablecoin respaldada en dólares. El crecimiento ha sido impulsado en parte por un acuerdo con Binance, el mayor exchange del mundo, al que Trump indultó a su cofundador el año pasado tras declararse culpable de violaciones a las normas contra el lavado de dinero. El negocio de stablecoin de la familia Trump ya tiene una valoración aproximada de $1,700 millones de dólares, con participación familiar cercana a $630 millones de dólares, convirtiéndose en su activo más valioso.
Lo que importa: El presidente que regula el cripto es el mismo que gana dinero con el cripto. Eso no es un conflicto menor. Es la fusión más grande entre poder regulatorio e interés privado que haya ocurrido en la industria financiera de Estados Unidos en décadas. El mercado de stablecoins no puede leer con claridad su propio marco regulatorio mientras su principal regulador tiene $630 millones de dólares de piel en el juego.
Google le paga a SpaceX lo que muchos países no tienen de PIB
Alphabet acordó pagar a SpaceX $920 millones de dólares al mes por capacidad de cómputo, en un contrato que se extiende hasta junio de 2029 y equivale a $30,000 millones de dólares en total. El acuerdo incluye acceso a 110,000 chips de Nvidia y puede rescindirse si SpaceX no entrega ese acceso antes del 30 de septiembre. Es el segundo contrato de este tipo que SpaceX firma en semanas, el anterior con Anthropic.
Lo que importa: SpaceX está construyendo silenciosamente el negocio de infraestructura de IA más ambicioso fuera de los hiperscalers tradicionales. La OPI de SpaceX ya tiene más órdenes que acciones disponibles. El mercado está valorando cohetes. Debería estar valorando megavatios de cómputo.
El empleo que la IA ya se llevó
El sector de la información en Estados Unidos, que incluye software, redes sociales y buscadores, registró caídas de empleo en 16 de los últimos 17 meses. Meta y Microsoft están reduciendo plantilla activamente para financiar su inversión en inteligencia artificial. Al mismo tiempo, el empleo en construcción no residencial creció por séptimo mes consecutivo, impulsado precisamente por la demanda de centros de datos.
Lo que importa: La economía está creando empleos físicos para construir la infraestructura que eliminará empleos cognitivos. Es una transición que los modelos macroeconómicos tradicionales no capturan bien, y que llegará al sector financiero antes de lo que el consenso anticipa.
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El equipo que no existía hasta que lo necesitaste
Amy Edmondson lleva décadas estudiando algo que yo viví de cerca en distintas etapas de mi carrera: cómo un grupo de desconocidos se convierte en equipo cuando el tiempo apremia y el problema no tiene manual. Su caso más poderoso es el rescate de los 33 mineros en Chile en 2010. Personas que no se conocían, disciplinas que normalmente no coexisten, una urgencia que no admitía jerarquías rígidas.
Lo que Edmondson llama “teaming” no es lo que la mayoría entiende por trabajo en equipo. No requiere tiempo juntos ni confianza previa. Requiere algo más difícil: la disposición genuina a preguntar, a no saber, a exponer la propia ignorancia cuando la situación lo demanda.
Lo que más me quedó de su trabajo es esto: la humildad no es debilidad operativa. Es la condición de posibilidad del equipo.
Lo que llevas hoy no es una idea de negocios. Es una pregunta: ¿cuántas veces frenaste al equipo porque no pudiste decir “no sé”? Ve el video completo aquí →
La ventana invisible del capital: La educación patrimonial
Si crees que la preparatoria es la edad ideal para enseñarle a tu hijo a invertir, la evidencia científica demuestra que ya llegaste ocho años tarde. Un estudio de Cambridge confirma que los conceptos financieros centrales se consolidan hacia los 7 años, pero la mayoría de los padres posterga esta conversación hasta los 15. Delegar esto a la escuela es un error estratégico.
En este episodio, expongo un mapa práctico paso a paso y analizo un meta-análisis de 76 experimentos globales. Descubre el método de 5 pasos para implementar esta misma semana: desde las cuatro cubetas hasta el arreglo del match.
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Mañana
El Nasdaq terminó su peor semana en meses. La pregunta que voy a responder es si lo que vimos fue corrección sana o el inicio de algo más largo, y qué posición tiene sentido en este nuevo escenario de tasas.
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La geopolítica no es ruido. Es infraestructura.
El mercado lee la alianza Estados Unidos-Japón de $1,000 millones en IA como un anuncio diplomático más. Error. Lo que ocurrió hoy es que el primer aliado internacional se suma formalmente a la Misión Génesis del Departamento de Energía, poniendo $500 millones de capital estatal japonés detrás de semiconductores, fusión nuclear y cómputo cuántico, con NVIDIA y Fujitsu como ancla industrial. Al mismo tiempo, DeepSeek levantó $7,000 millones en su primera ronda. La carrera por la infraestructura de IA es ahora una disputa entre bloques, no entre empresas.
Lo que nadie tiene en precio todavía: los proveedores de hardware y energía que alimenten esos 17 Laboratorios Nacionales son los grandes ganadores no identificados de este ciclo.
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* Cuando un gobierno pone $500 millones propios sobre la mesa, no está anunciando ciencia. Está eligiendo ganadores.
* Quantinuum debutó en Nasdaq con +13% sobre precio de OPI. El mercado lo celebra. Yo tengo una pregunta diferente.
* Lululemon recorta guía, Samsara expande márgenes y las solicitudes de desempleo tocan su nivel más alto desde febrero. Tres señales que apuntan en la misma dirección.
* Frances Frei lleva años diciéndonos que la confianza se fractura en tres lugares. Hoy me quedo con uno.
El mapa se está redibujando
Estados Unidos y Japón formalizaron hoy una alianza de $1,000 millones en inteligencia artificial, computación cuántica, fusión energética y semiconductores bajo la Misión Génesis del Departamento de Energía. Japón se convierte en el primer aliado internacional en sumarse, comprometiendo $500 millones propios durante cinco años. No es un fondo de investigación. Es una declaración de bloques.
Lo que implica que esto ocurriera: el capital estatal ya eligió su bando. Cuando el gobierno japonés pone dinero propio al lado de los 17 Laboratorios Nacionales de Estados Unidos, está señalando que la soberanía tecnológica no es opcional. El director de RIKEN lo dijo sin rodeos: hay una escasez grave de GPUs y los esfuerzos fragmentados de IA soberana no alcanzan. Necesitan compartir recursos, modelos, datos. FugakuNEXT, el sucesor de la supercomputadora japonesa más poderosa, integrará la plataforma de GPU de NVIDIA para fusionar IA con cómputo de alto rendimiento. NVIDIA no está vendiendo chips. Está construyendo la columna vertebral de un bloque tecnológico.
El contexto lo hace más claro: un día antes del anuncio, GlobalFoundries se sumó a la Misión Génesis para tender el puente entre diseño de chips impulsado por IA y manufactura real. Y el mismo día, DeepSeek levantó aproximadamente $7,000 millones en China. La infraestructura de IA es hoy el campo de competencia entre civilizaciones.
Lo que el mercado aún no tiene en precio: la demanda derivada sobre energía, infraestructura de cómputo y semiconductores especializados que vendrán de ejecutar esta alianza durante cinco años. Los 17 Laboratorios Nacionales tienen un motor de I+D valuado en aproximadamente $1 billón anuales. La meta explícita es duplicar su productividad en una década. Los proveedores que alimenten esa plataforma son los grandes ganadores no identificados de este ciclo.
La señal que el mercado ignora: Las alianzas geopolíticas en IA no son noticias de relaciones exteriores. Son órdenes de compra de largo plazo disfrazadas de política.
El precio que el mercado paga por la narrativa cuántica
Quantinuum abrió operaciones en Nasdaq hoy a $68 por acción, un 13.3% por encima de su precio de OPI de $60, alcanzando una valuación de $17,630 millones. La empresa, escisión de Honeywell que mantiene el control mayoritario, recaudó $1,680 millones en la oferta. Los bancos que la llevaron al mercado leen la historia perfectamente: J.P. Morgan, Morgan Stanley, Evercore, Jefferies. No son nombres que se montan en historias vacías.
Pero aquí está el reencuadre que importa: Quantinuum no es una apuesta a que la computación cuántica reemplazará a las computadoras clásicas mañana. Es una apuesta a que será la capa complementaria que resuelva los problemas que la IA clásica no puede. Optimización de redes logísticas, simulación molecular para fármacos, criptografía resistente a ataques futuros. La alianza Estados Unidos-Japón anunciada hoy menciona explícitamente la computación cuántica como uno de sus cuatro pilares, con el Laboratorio Nacional Oak Ridge y RIKEN colaborando activamente.
Lo que el mercado está leyendo: una OPI que salió bien porque el momentum de IA jala todo lo que suene a tecnología profunda. Lo que el mercado no está leyendo: Quantinuum opera en cinco países, tiene presencia en Alemania y Japón, y está perfectamente posicionada para convertirse en proveedor estratégico del bloque tecnológico que se está formalizando hoy. La valuación de entrada no es barata. El horizonte temporal que la justifica tampoco es corto.
Para el inversionista de largo plazo: La computación cuántica no se evalúa en trimestres. Se evalúa en ciclos de infraestructura. La pregunta no es si el precio de hoy es justo, sino si en diez años Quantinuum es parte de la infraestructura crítica de un bloque tecnológico. Hoy hay más razones para decir que sí.
Son los despidos anunciados por el sector tecnológico de Estados Unidos en mayo de 2026
Las mismas empresas que recortan ingenieros están elevando guías de ingresos por IA. No es una contradicción. Es la confirmación de que la IA operacional ya está comprimiendo la nómina antes de que se vea en la productividad agregada. El próximo ciclo de earnings traerá márgenes que nadie tiene modelados.
Lululemon y el consumidor que ya no estira el presupuesto
Lululemon recortó su guía anual de forma significativa: pasó de proyectar ganancias de $12.10 a $12.30 por acción a un rango de $10.95 a $11.15, y los ingresos esperados para el año cayeron de hasta $11,500 millones a un máximo de $11,150 millones. Las acciones cayeron más del 9% en el mercado fuera de horario. El trimestre en sí no fue malo: cumplió estimaciones con ingresos de $2,470 millones y ventas comparables subiendo 1%. El problema es el futuro que el management está viendo. Lululemon tiene exposición significativa a un consumidor de ingreso medio-alto que, hasta hace poco, parecía inmune a la presión económica. Que ese consumidor esté enfriándose ahora es una señal que toca a Nike, Adidas y toda la cadena de ropa de alto desempeño.
Lo que importa: cuando una marca premium recorta guía con esta magnitud mientras sus comparables de trimestre se mantienen, el problema no es operativo. Es macroeconómico. El consumidor discrecional de gama alta está mandando una señal.
Samsara: el caso de estudio que nadie discute
Samsara reportó ingresos del primer trimestre de $478,8 millones, un crecimiento del 31% frente al año anterior, con ingresos recurrentes anuales creciendo 30% hasta casi $2,000 millones. Lo que hace especial este resultado no es el crecimiento, que ya se esperaba: es la rentabilidad. La empresa pasó de una pérdida neta de $22.1 millones a una utilidad de $44.5 millones en doce meses. El margen operativo ajustado se expandió de 14% a 19%. Samsara no vende IA a empresas tecnológicas. La vende a flotas de camiones, a infraestructura física, a industrias que nadie asocia con Silicon Valley. Eso es precisamente su ventaja: está capturando la digitalización de la economía real, donde la competencia es escasa y el poder de fijación de precios es alto.
Lo que importa: Samsara es la evidencia de que la IA operacional en industrias físicas genera márgenes estructuralmente mejores que en software puro. El mercado aún no le ha asignado ese múltiplo.
Las solicitudes de desempleo y la narrativa que conviene cuestionar
Las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo en Estados Unidos subieron 13,000 en la semana que terminó el 30 de mayo, alcanzando 225,000, el nivel más alto desde febrero. La lectura oficial: volatilidad del Memorial Day, nada estructural. Las solicitudes continuas cayeron a 1.78 millones, cerca de mínimos históricos. Pero hay una capa que merece atención: Bloomberg reporta que un aumento sostenido en solicitudes podría reflejar que los costos derivados de la tensión geopolítica en Medio Oriente están comenzando a presionar a los empleadores, mientras la inversión en IA recorta nómina en tech. Dos presiones simultáneas que el dato semanal no captura todavía con nitidez.
Lo que importa: el promedio móvil de cuatro semanas también tocó su nivel más alto desde febrero. Cuando el promedio se mueve junto al dato puntual, la volatilidad estacional deja de ser una explicación suficiente.
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Las tres patas de la confianza
Frances Frei lleva años explicando una idea que parece simple hasta que la aplicas a tu propia vida: la confianza se sostiene sobre tres patas. La autenticidad, que la gente crea que eres real. La lógica, que vean que tu razonamiento es sólido. La empatía, que sientan que te importan. Cuando la confianza se rompe, siempre es porque una de las tres cedió.
Lo interesante no es el diagnóstico. Es la pregunta que provoca: ¿cuál de las tres patas estás descuidando tú, ahora mismo, en las relaciones que más te importan?
Hay personas que son auténticas y empáticas pero hablan sin estructura, y sus interlocutores no saben qué esperar. Hay otras que son lógicas y confiables pero se perciben distantes, calculadoras. Y hay quienes son cálidas y claras, pero nadie sabe bien quiénes son en realidad.
La confianza no se declara. Se percibe. Y casi siempre se pierde en la pata que uno menos vigila. Ve el video completo aquí →
La trampa de la indexación forzada y la geopolítica del código
En este episodio de Skin in the Game, cuatro gestores que arriesgan su propio capital destruyen la narrativa complaciente del mercado para diseccionar tres fuerzas brutales que están reconfigurando el tablero global.
En este análisis sin filtros, desmenuzamos cómo la Inteligencia Artificial ya escribe casi la mitad del código nuevo a nivel mundial, una realidad matemática que deja a México doblemente expuesto en las industrias de software, consultoría y servicios tradicionales. Evaluamos por qué el sorpresivo llamado del Papa León XIV para frenar y regular el desarrollo de la IA no es un simple manifiesto moral, sino el catalizador de un shock regulatorio con un impacto financiero inmediato. Y finalmente, exponemos la letra chiquita de las nuevas reglas del Nasdaq, que meterán a SpaceX al índice en apenas 15 días hábiles de trading, activando un forced bid que obligará a los fondos indexados a comprar al precio que sea. Sin guión, sin corrección política y sin línea editorial: aquí las opiniones son gratis, pero el portafolio es el único que dice la verdad.
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Mañana
Broadcom perdió $300,000 millones de capitalización en un solo día. ¿El mercado sobrecastigó o apenas está procesando algo más profundo sobre los chips de IA? Mañana lo abrimos.
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El 11% más incomprendido
El mercado lee el rally del S&P 500 como señal de fuerza estructural. Lo que hay es un mercado que apuesta tres cosas simultáneamente: que Irán se resuelve, que las tasas nunca bajan y que los earnings de IA no paran. Eso no es convicción, es equilibrismo. La OCDE acaba de poner números al riesgo que el mercado descarta: si el conflicto en Medio Oriente persiste hasta 2027, el crecimiento global cae a 1.8% y varias economías entran en recesión. Ese escenario no está en precio. El inversionista de largo plazo no vende el rally, pero tampoco lo celebra sin entender sobre qué pilares descansa.
El riesgo real no es el petróleo. Es la correlación negativa más pronunciada en 27 años entre bonos y acciones.
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* El S&P 500 está descontando la paz en Medio Oriente y la OCDE acaba de describir exactamente qué pasa si esa paz no llega. Dos narrativas, un precio.
* Morgan Stanley duplicó su precio objetivo en Micron. El DRAM como cuello de botella de la IA no es titular de hoy: es tesis de cartera para los próximos tres años.
* SpaceX fijó precio de OPI sin roadshow, DeepSeek levanta $7,400 millones de dólares con respaldo estatal chino, y Alphabet lanza la mayor emisión de acciones de la historia. La arquitectura del capital en IA se está redibujando en tiempo real.
* Casey Brown en TED: saber cuánto vales es inútil si no sabes pedirlo. La distancia entre valor y precio no siempre la pone el mercado. A veces la ponemos nosotros.
La doble pantalla del S&P
El S&P 500 acumula 11% en lo que va de 2026. El Nasdaq supera 16%. Todo esto con petróleo por encima de $100 dólares y el bono del Tesoro a 30 años en máximos que no se veían desde 2007. Si le describes ese contexto a cualquier gestor sin decirle el resultado, te dice que el mercado debería estar en corrección. Y sin embargo, sube.
La explicación de Outlier es honesta: el mercado está descontando simultáneamente que Irán se resuelve, que no hay recortes en 2026 pero que la “opcionalidad” existe, y que la IA sigue entregando earnings. Es un consenso construido sobre tres condicionales, no sobre certezas.
La OCDE vino hoy a poner el precio de estar equivocado en al menos uno de esos supuestos. Si el conflicto en Medio Oriente persiste hasta 2027, el crecimiento global se desploma a 1.8%. Eso acercaría a varias economías a recesión, debilitaría la inversión en IA y, en palabras de su economista jefe, desencadenaría la desaceleración más profunda en 40 años fuera de Covid y la crisis financiera de 2009. Los bancos centrales, atrapados entre inflación y crecimiento negativo, tendrían que subir tasas entre 50 y 75 puntos básicos antes de poder recortarlas.
Lo que el mercado no tiene en precio es el tercer escenario: que la apertura del estrecho de Ormuz no llegue o llegue a medias. Los datos de Bloomberg confirman que la correlación negativa entre bonos largos y acciones alcanzó en mayo su nivel más negativo en 27 años. Eso significa que un nuevo tramo alcista en tasas largas golpea directo a valuaciones tecnológicas, sin amortiguadores.
Para el inversionista de largo plazo: el rally tiene fundamentos reales en earnings de IA, pero está prestado de una prima de paz que todavía no existe.
El mercado subió 11% asumiendo que la guerra termina. La OCDE acaba de poner precio al error: -1.8% de crecimiento global si el supuesto falla.
La memoria que vale más que el chip
El mercado trata a Micron y SanDisk como empresas cíclicas de semiconductores. Morgan Stanley acaba de argumentar por qué ese marco es el error.
Su analista Joseph Moore subió el precio objetivo de Micron de $520 a $1,050 dólares y el de SanDisk de $1,100 a $1,750 dólares. El argumento no es un boom de consumo ni un superciclo de smartphones. Es específico: el DRAM se convirtió en el cuello de botella número uno del desarrollo de infraestructura de IA. Los grandes proveedores de servicios en la nube están dispuestos a pagar precios elevados de manera sostenida, y la oferta no tiene solución rápida. La escasez podría extenderse dos o tres años, o más.
Los números respaldan la tesis sin ambigüedad: Morgan Stanley proyecta que los precios del DRAM subirán 40% en el trimestre de mayo y 15% adicional en agosto. Las estimaciones de ganancias por acción de Micron para 2027 subieron 48%. Y pese a ese movimiento, ambas acciones cotizan por debajo de 10 veces las ganancias estimadas de 2027, lo que deja espacio para expansión de múltiplos.
Hay un catalizador adicional que el mercado no ha procesado del todo: Micron estaba restringido de recompras por las disposiciones de la Ley CHIPS. En el año fiscal 2027, Morgan Stanley proyecta $50,000 millones de dólares en recompras acumuladas entre 2027 y 2028. Cuando ese tap se abra, el efecto sobre el precio de la acción no será gradual.
La jugada no es trading. Es posicionamiento estructural en el componente de hardware que habilita toda la carrera de IA, en un momento en que cotiza como si el superciclo fuera a durar tres trimestres.
El DRAM no es el chip sexy de la IA. Es el material que la IA necesita para funcionar y no hay suficiente. Esa escasez tiene nombre: oportunidad de largo plazo.
Es la emisión de acciones de Alphabet Inc. La mayor de la historia corporativa.
Lo que el dato revela no es el tamaño de Google: es la magnitud del déficit de infraestructura de IA. Cuando la empresa más rentable de internet necesita levantar capital externo para financiar centros de datos, el mercado debería preguntarse cuánto capital total requiere esta carrera antes de que alguien empiece a ganarla.
SpaceX: el precio antes del libro
SpaceX fijó el precio de su OPI en $135 dólares por acción antes de iniciar siquiera el roadshow con inversionistas, invirtiendo el proceso estándar de construcción de libro de órdenes que Wall Street ha usado por décadas. La oferta busca recaudar aproximadamente $75,000 millones de dólares, lo que la convertiría en la mayor OPI de la historia con una valuación de alrededor de $1.75 billones de dólares. Musk también planea asignar una mayor proporción a inversionistas minoristas y buscar inclusión acelerada en índices. La señal que el mercado no ha procesado: cuando una compañía puede fijar precio sin necesitar el libro de órdenes, la dinámica de poder entre emisor y banca de inversión cambió para siempre.
Lo que importa: SpaceX no está rompiendo las reglas de las OPIs. Está probando que esas reglas existían para proteger a los bancos, no a los emisores.
DeepSeek: el modelo que pide prestado del Estado
DeepSeek negocia una ronda de financiamiento de aproximadamente $7,400 millones de dólares liderada por Tencent, CATL y el Fondo Nacional de IA respaldado por el gobierno chino, con una valuación cercana a $49,000 millones de dólares. El fundador Liang Wenfeng comprometió ante inversionistas que la prioridad seguirá siendo la investigación básica y los modelos de código abierto, no la monetización. Ese posicionamiento contrasta directamente con OpenAI y Anthropic, que exploran salidas a bolsa y nuevas fuentes de ingresos. La participación del fondo estatal no es un detalle financiero: es Pekín señalando que DeepSeek es infraestructura nacional, no solo startup.
Lo que importa: China no está compitiendo en IA con empresas. Está compitiendo con un modelo donde el Estado es co-inversionista permanente. Esa asimetría no desaparece con más regulación americana.
Alphabet dobla la apuesta
Alphabet amplió su oferta de acciones de $80,000 millones a $85,000 millones de dólares en menos de 48 horas, incluyendo un programa de venta directa al mercado de $40,000 millones que operará desde el tercer trimestre. Google está capitalizando el apetito creciente por sus chips de IA propios, las TPU, como alternativa a los procesadores de Nvidia. La carrera por construir centros de datos llevó a las megacapitalizaciones a elevar el gasto de capital a niveles récord. Lo que el número de $85,000 millones revela con claridad brutal: ni siquiera la empresa más rentable de internet genera suficiente flujo libre para financiar su propia transición a la era de la IA.
Lo que importa: Cuando Alphabet necesita capital externo para competir, el costo total de la carrera de IA está siendo subestimado en casi todos los modelos de valuación del sector.
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El precio que nadie te pone
Casey Brown tiene un TED Talk con un título que parece obvio hasta que lo piensas en serio: “Conoce tu valor y luego pídelo.” El punto que Brown desarrolla no es negociación salarial. Es algo más incómodo: la mayoría de las personas saben, en algún nivel, lo que valen. Lo que no saben es cómo verbalizar ese valor sin disculparse por él.
Hay una diferencia enorme entre tener valor y comunicarlo con convicción. El primero es una condición interna. El segundo requiere práctica, claridad y la disposición de tolerar la incomodidad de ser visto. Muchos elegimos el silencio no porque no sepamos lo que valemos, sino porque pedir expone. Y la exposición asusta más que la respuesta.
La pregunta que Brown deja flotando es esta: ¿Cuánto de lo que no tienes es resultado de lo que no pediste? Ve el video completo aquí →
El arte de la supervivencia macro: ¿Es momento de comprar o de cubrirse ante el abismo?
La mayoría de los inversionistas modernos confunde un mercado alcista con el genio financiero, pero los verdaderos titanes se consagran cuando el sistema colapsa. En este episodio de El Arte de Invertir, Cometa y yo diseccionamos la mente y la estrategia de Paul Tudor Jones, el legendario trader macro que no solo anticipó el Crash de 1987, sino que generó rendimientos descomunales mientras Wall Street se desangraba.
En este análisis, evaluamos las crudas señales de burbuja que Tudor Jones detecta hoy en los mercados estadounidenses, la urgencia de la gestión activa del riesgo y por qué los semiconductores, la Inteligencia Artificial, el oro y Bitcoin están reconfigurando el tablero macro como las coberturas definitivas contra la degradación fiscal. Olvida las promesas de retornos fáciles; en el mercado actual, la prioridad absoluta no es cuánto vas a ganar, sino cómo vas a proteger tu capital cuando la liquidez decida retirarse.
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Mañana
Los resultados de Broadcom llegan y la guía de IA podría ser el primer dato concreto que confirme o desmonte la narrativa de semiconductores que Morgan Stanley acaba de reencuadrar. No te lo pierdas.
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El consenso celebra que la IA absorbe el impacto de la guerra
Eso es exactamente el problema. Deutsche Bank proyecta que la inflación mundial llegará a 3.8% en 2026 frente al 3.1% del año anterior, con la Reserva Federal sin espacio para bajar tasas y el BCE a punto de subir por primera vez desde septiembre de 2023. Los mercados siguen descontando un escenario benigno donde la tecnología amortiguará todo. Pero la inflación impulsada por inversión en IA no es deflacionaria: es estructuralmente persistente. La implicación que nadie tiene en precio: el entorno de tasas altas por más tiempo está aquí para quedarse, y eso revaloriza radicalmente qué activos valen lo que el mercado cree que valen.
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* El mundo que Deutsche Bank describe no es una anomalía temporal. Es el nuevo régimen. ¿Cuánto importa eso para tu cartera?
* Palo Alto Networks subió 11% tras resultados que revelaron algo más importante que el trimestre. El mercado lo está leyendo como un win de corto plazo. Es un error.
* La inflación europea pone al BCE en territorio inédito. Victoria’s Secret y el retail que resucita de las cenizas. Nubank y lo que la salida de ejecutivos realmente señala.
* Un luchador de lucha libre que nunca ganó un campeonato tiene algo que enseñarte sobre quién eres.
El régimen cambió. Los precios no.
Hay una idea peligrosamente cómoda circulando en los mercados: que la inteligencia artificial y la guerra en Medio Oriente son dos fuerzas que se cancelan mutuamente, dejando al mundo en un equilibrio tolerable. Deutsche Bank la sintetiza bien con su frase “1999 se encuentra con 1990.” El problema es que esa comodidad ya está en precio. Lo que no está en precio es lo que ocurre cuando ambas fuerzas se suman en lugar de restarse.
La inversión en IA no es deflacionaria en este ciclo. Está generando demanda masiva de energía, materiales, semiconductores y servicios financieros, todo al mismo tiempo que el conflicto entre Estados Unidos e Irán mantiene el Brent rondando $95,00 dólares por barril. Deutsche Bank proyecta que si el estrecho de Ormuz sufre una interrupción prolongada, el crudo podría acercarse a $150,000 dólares por barril, un nivel que convertiría el impacto en Estados Unidos en un problema material y empujaría a Europa hacia recesión. Ese no es el escenario base, pero el mercado lo tiene asignado en cero.
La implicación profunda es esta: el debate cambió de destrucción de empleo por IA a inflación por IA. El gasto tecnológico, cuando es masivo y simultáneo, presiona precios desde el lado de la demanda. El banco mantiene su objetivo de S&P 500 en 8,000 puntos para cierre de 2026, pero lo hace asumiendo que la Reserva Federal no sube. Si sube, ese número no tiene piso claro.
El mercado está operando con el mapa de 2024 en un territorio de 2026. Los inversionistas de largo plazo necesitan mirar los activos reales, energía y tecnología con capacidad de fijación de precios como el nuevo eje defensivo.
La seguridad como infraestructura
El mercado festejó que Palo Alto Networks subió 11% tras sus resultados del tercer trimestre fiscal 2026. Ingresos de $3,000 millones, un alza de 31% año contra año. Los Ingresos Recurrentes Anuales de Seguridad de Nueva Generación crecieron 60% hasta $8,100 millones. El CEO Nikesh Arora fue directo: la rápida evolución de la IA intensificó las preocupaciones en ciberseguridad y llevó a las empresas a asegurar sus implementaciones a escala.
Aquí está el reencuadre que el mercado no está haciendo: esto no es un buen trimestre de una empresa de seguridad. Es la confirmación de que la ciberseguridad dejó de ser un gasto discrecional para convertirse en infraestructura crítica de la era IA. Cada empresa que implementa agentes de IA, cada modelo que se integra a sistemas productivos, cada nube que almacena datos entrenados, necesita una capa de protección. Esa capa ya no se contrata al mismo ritmo que antes: se contrata a la velocidad del despliegue de IA.
Palo Alto proyecta que sus ingresos recurrentes alcanzarán $8,950 millones en el cuarto trimestre, con ingresos anuales entre $11,420 millones y $11,430 millones para el año fiscal completo 2026, por encima del consenso de $11,290 millones. Eso es visibilidad real, no promesa.
La ciberseguridad en la era IA tiene el perfil de riesgo de un negocio de infraestructura con la tasa de crecimiento de un negocio de software. Para el inversionista de largo plazo, esa combinación es exactamente donde hay que estar.
Es la inflación anual de la eurozona en mayo de 2026
El dato real no es el número: es que la inflación subyacente llegó a 2.5% y servicios a 3.5% con la economía contrayéndose. El BCE va a subir tasas con el motor apagado. Cuando un banco central se encuntra en recesión técnica, la pregunta no es si hay dolor, sino quién lo absorbe primero: los periféricos europeos y el crédito corporativo de baja calificación son los candidatos obvios.
Europa: el banco central más incómodo del mundo
El Banco Central Europeo se reúne el 11 de junio con la inflación en 3.2% anual, inflación de servicios en 3.5% y una economía que creció apenas 0.5% según las proyecciones de Deutsche Bank para todo 2026. La actividad empresarial se contrajo en mayo al ritmo más rápido desde 2023. El BCE sabe que subir tasas en este contexto daña el crecimiento, pero también sabe que no hacerlo destruye credibilidad. El miembro más conservador del consejo ya admitió que es demasiado pronto para especificar cuántas subidas vendrán. Esa ambigüedad es exactamente lo que no quiere escuchar el mercado de deuda periférica europea, que carga con spreads que aún no reflejan un BCE en modo restrictivo con economía débil.
Lo que importa: el bono italiano a 10 años es el activo con más riesgo asimétrico en el mundo desarrollado hoy.
Victoria’s Secret: el retail más vendido en corto que acaba de dar vuelta la narrativa
Las acciones de Victoria’s Secret subieron hasta 47% en la preapertura después de elevar su previsión anual de ventas a $7,130 millones de dólares. Las ventas comparables del trimestre superaron expectativas y el plan de la CEO Hillary Super está funcionando: foco en sujetadores, rejuvenecimiento de la marca Pink y recuperación de cuota de mercado entre mujeres de 18 a 44 años. Aproximadamente 19% de las acciones negociables estaban en posiciones cortas, lo que amplificó el movimiento. Las acciones acumulan una ganancia de 160% en el último año.
Lo que importa: el short squeeze disfraza la señal real: hay un segmento del consumidor estadounidense, incluso en los tramos de ingresos más bajos, que está gastando con fuerza. Eso tiene implicaciones para la inflación de servicios que la Fed no puede ignorar.
Nubank: cuando los ejecutivos votan con los pies
Bank of America rebajó a Nubank de neutral a underperform y recortó su precio objetivo de $16 a $10 dólares, luego de que el CFO Guilherme Lago anunciara su salida para el 13 de julio. Lago llevaba en el cargo desde 2021 y fue el arquitecto de la disciplina financiera durante el crecimiento explosivo del banco. Su salida se suma a la de otros cuatro ejecutivos senior en los últimos dos años: el presidente y COO, el director de Producto, el director de Tecnología y el director de Crédito. BofA estima retorno sobre capital tangible de 26.4% para 2026, extendiendo una tendencia a la baja desde 28.9% en 2024.
Lo que importa: cuando un neobanco que opera en mercados emergentes pierde a sus cinco ejecutivos más senior en dos años, la pregunta relevante no es el múltiplo: es si la cultura y la disciplina que generaron el crecimiento siguen ahí.
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El personaje que ya eres
Mike Kinney nunca ganó un campeonato en la lucha libre profesional. Pero inventó a Cowboy Gator Magraw, un personaje tan extravagante, tan específicamente él, que nadie más podría haberlo creado. Su tesis es simple y profunda a la vez: la confianza no viene de suprimir lo que te hace diferente, viene de amplificarlo. De encontrar ese rasgo que siempre sentiste raro o excesivo y decidir que es exactamente lo que vas a llevar al centro del ring.
Hay algo en eso que aplica a todos. Los rasgos que más has intentado esconder, los que no encajan en ninguna categoría, los que te complican en reuniones o conversaciones, probablemente son también los que, bien dirigidos, te hacen imposible de reemplazar.
La pregunta no es cómo parecerte más a la versión que otros esperan. La pregunta es cuánto de ti mismo sigues dejando afuera del ring por miedo.
Tu originalidad es tu única ventaja no replicable. Ve el video completo aquí →
Puedes tener la mejor tesis de inversión del mundo, puedes saber exactamente qué comprar y cuándo, pero si tu sistema nervioso está agotado, vas a tomar la decisión equivocada de todas formas.
Mi amigo Alan Abruch, Master en Neurociencias, dará un webinar gratuito este jueves 4 de junio a las 7 PM CDMX donde explica exactamente cómo la biología afecta tu capacidad de ejecutar, mantener disciplina y pensar con claridad bajo presión.
Para los que invierten, esto no es opcional, es la diferencia entre saber y hacer.
Mañana
¿Puede la Reserva Federal mantener tasas sin cambios indefinidamente con inflación estructural y el mercado laboral en máximos desde 2024? Los datos de empleo de esta semana van a poner esa pregunta a prueba.
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La manufactura resucita, pero el mercado festeja lo incorrecto
El mercado está leyendo el ISM de 54 como una señal de que la economía estadounidense es más fuerte de lo que se temía. Error. El vigor manufacturero de mayo no viene de demanda orgánica: viene de empresas que están acumulando inventarios para adelantarse a más inflación por el conflicto en Irán y el cierre de Ormuz. Las cadenas de suministro se están alargando al nivel más crítico desde 2022. Mientras tanto, el índice de precios del ISM permanece en niveles que hacen imposible que la Fed recorte tasas este año.
El inversionista que compra equities cíclicos leyendo esto como una señal de recuperación está construyendo sobre arena. El largo está en infraestructura de IA, donde la demanda es genuina y los números, como Hewlett-Packard Enterprise lo probó hoy, no mienten.
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* El ISM de 54 suena a victoria pero esconde la bomba: precios disparados, cadenas rotas, inventarios de pánico.
* IBM sube 9% y Wall Street lo llama momentum. Yo lo llamo algo más interesante: la reinvención silenciosa del dinosaurio más subestimado de la tecnología.
* Anthropic da el primer paso hacia Wall Street con una valuación que reescribe el libro de las IPOs de IA. Hewlett-Packard reporta ingresos récord que confirman quiénes son los verdaderos ganadores de la infraestructura. Y Alphabet mueve $80,000 millones de dólares en una jugada que cambia la naturaleza de la compañía.
* Por qué no tener “una sola vocación” no es un defecto, es una ventaja que el mundo moderno aún no sabe valorar.
El rebote que huele a trampa
El ISM manufacturero de Estados Unidos llegó a 54 en mayo, su nivel más alto en cuatro años. Casi todas las industrias crecieron: textiles, equipos eléctricos, plásticos. El mercado aplaudió. Yo preferí leer los comentarios de la industria.
Un fabricante de productos alimentarios lo dijo sin filtros: abunda la confusión sobre las devoluciones arancelarias y los precios siguen subiendo en la mayoría de los productos. Un productor de equipos de transporte fue más directo aún: el conflicto iraní está repercutiendo directamente en los costos de cadena de suministro. El petróleo y las materias primas relacionadas están subiendo. Eso no es crecimiento real. Es acumulación de inventarios preventiva ante más inflación por venir.
El indicador de entregas de proveedores, ese que mide cuánto se tardan los insumos en llegar, se mantiene en el nivel más alto desde 2022. El estrecho de Ormuz sigue comprometido. Y el indicador de precios del ISM, aunque se suavizó marginalmente, permanece en zona que hace matemáticamente imposible que la Fed recorte tasas en lo que resta del año. El dato de inflación PCE de abril lo confirmó: 3.8% anual, casi el doble del objetivo del banco central.
El peligro real es este: el mercado está interpretando un ciclo de inventarios por miedo como si fuera demanda estructural. Cuando las empresas terminen de acumular y el conflicto se resuelva o se profundice, la lectura del ISM va a revertir abruptamente. El inversionista de largo plazo no confunde actividad con crecimiento.
Lo que el mercado no tiene en precio: la Fed no va a recortar tasas en 2026. Las expectativas de corte para el segundo semestre siguen siendo el mayor error de posicionamiento del año. Los bonos cortos de Estados Unidos y los activos de renta fija de calidad en mercados emergentes son el refugio, no los cíclicos.
El dinosaurio que le salieron alas
IBM sube 9% después de que Barclays inició cobertura con calificación de Sobreponderar y precio objetivo de $350 dólares. El consenso lo lee como un rebote catalizado por un análisis. Yo lo leo como el reconocimiento tardío de una transformación que lleva cinco años ocurriendo en silencio.
Casi la mitad de los ingresos de IBM ya provienen del software, el segmento de mayor margen y el que crece de forma más predecible. La estrategia de nube híbrida centrada en Red Hat Enterprise Linux y OpenShift no es un pivot cosmético: es la apuesta correcta sobre cómo las grandes empresas reguladas van a desplegar IA en los próximos diez años. No en la nube pública de un solo proveedor. En entornos híbridos donde los datos nunca salen del perímetro corporativo.
Barclays proyecta crecimiento orgánico de ingresos en dígito medio y expansión de márgenes continua. Lo que no proyecta, porque todavía es difícil de modelar, es el upside de computación cuántica: IBM tiene más de $1,000 millones de dólares en contratos relacionados con tecnología cuántica y una flota de procesadores accesibles en la nube que ningún competidor tiene hoy.
El mercado siguió a IBM durante una década mirando lo que fue, una empresa de hardware y consultoría en declive. Lo que hay hoy es diferente: una empresa de software de infraestructura con exposición directa al gasto empresarial en IA, una valuación todavía atractiva respecto a sus pares tecnológicos de gran capitalización, y una opcionalidad cuántica que nadie está pagando.
Para el inversionista de largo plazo: IBM no es una jugada de momentum. Es un hold de tres a cinco años en el segmento de infraestructura tecnológica para empresas reguladas, el más defensivo y menos volátil del ecosistema de IA.
Es la lectura del ISM manufacturero de mayo, el nivel más alto en cuatro años.
El subíndice de precios pagados por los productores permanece cerca de máximos de 2022. Un ISM de 54 con inflación de insumos en esos niveles no es señal de ciclo alcista; es el retrato exacto de una economía que crece más lento de lo que sube de precio. La Fed no puede recortar tasas en ese escenario.
Anthropic llama a la puerta de Wall Street
Anthropic presentó confidencialmente su solicitud de registro S-1 ante la SEC para una IPO de acciones ordinarias. La compañía recaudó recientemente $65,000 millones de dólares con una valuación post-dinero de $965,000 millones, más del doble de los $380,000 millones que valía en febrero. Eso la convierte, en términos formales, en la empresa privada de IA más valiosa del mundo, por encima de OpenAI. El número exacto de acciones y el rango de precio aún no se determinan. Lo que sí está claro es que el mercado público de IPOs de modelos fundamentales de IA está a punto de abrirse, con SpaceX y OpenAI preparando también sus propias salidas a bolsa en los próximos meses.
Lo que importa: por primera vez en cuatro años de boom de IA, los inversionistas ordinarios tendrán acceso directo a un laboratorio de modelos fundacionales. La pregunta no es si Anthropic cotizará, sino a qué precio el mercado está dispuesto a pagar por la historia de la IA pura, sin el subsidio de ingresos de publicidad o nube que amortigua la valoración de Google o Microsoft.
HPE: cuando los números obligan a reescribir el plan
Hewlett Packard Enterprise reportó ingresos récord de $10,680 millones de dólares en el segundo trimestre, un crecimiento del 40% que superó ampliamente las estimaciones de los analistas, que esperaban $9,790 millones. Las ganancias ajustadas por acción de 79 centavos casi duplicaron el consenso de 53 centavos. La compañía elevó su perspectiva de crecimiento de ingresos para el año a entre 29% y 33%, y señaló que sus rangos revisados para el año fiscal 2026 ya superan lo que proyectaba alcanzar en 2028.
Lo que importa: HPE no es Nvidia. No tiene el halo mediático de los chips de entrenamiento. Pero es exactamente el tipo de empresa que gana cuando la IA deja de ser un experimento y se convierte en infraestructura corporativa. Los servidores y redes para centros de datos empresariales son el agua y el drenaje de la ciudad de la IA. HPE está construyendo la plomería.
Alphabet se reinventa como acaparadora de capital
Alphabet anunció una operación de capital sin precedente en su historia: $80,000 millones de dólares en emisión de acciones para financiar infraestructura de IA. La operación incluye $30,000 millones en colocaciones públicas directas, un programa de ventas en mercado abierto por hasta $40,000 millones adicionales, y una colocación privada de $10,000 millones de dólares a Berkshire Hathaway, una de las apuestas más grandes desde que Greg Abel reemplazó a Warren Buffett al frente de la firma. Google Cloud creció 63% anual en el primer trimestre de 2026. Sus APIs de IA procesan 19,000 millones de tokens por minuto. Alphabet proyecta gastos de capital de entre $180,000 millones y $190,000 millones de dólares este año.
Lo que importa: una empresa que durante décadas fue una de las mayores recompradoras de sus propias acciones en Wall Street acaba de hacer lo opuesto: diluir a sus accionistas para construir infraestructura. Eso dice más sobre la magnitud del ciclo de inversión en IA que cualquier presentación de analistas. Cuando Berkshire confirma la apuesta con $10,000 millones en 24 horas, la señal es inequívoca.
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El polímata no está roto
La charla de Emilie Wapnick en TED lleva años circulando con un argumento que me tocó profundamente: hay personas que no tienen una sola vocación verdadera, y eso no es una falla de carácter sino un rasgo diferencial. Ella las llama “multipotenciales.”
Crecí escuchando que la especialización era la única ruta al éxito. Que el experto único vence siempre al generalista curioso. Vi en mi propia vida que eso no es verdad. Las intersecciones, ese lugar raro donde dos o tres disciplinas se rozan, son donde ocurre lo más interesante.
La pregunta que Wapnick le devuelve al mundo es incómoda: ¿y si el problema no eres tú, sino la pregunta? ¿Y si “¿a qué te dedicas?” es simplemente la pregunta equivocada?
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Racha histórica en los índices
El mercado está operando bajo un optimismo peligrosamente concentrado. Mientras la confianza del consumidor minorista alcanza su nivel más alto en un año —alimentando una especulación que empuja el P/E ratio del S&P 500 a niveles no vistos desde el colapso tecnológico del año 2000—, las variables macroeconómicas reales empiezan a parpadear en rojo.
Con el petróleo escalando a $94 dólares por barril tras la ruptura de negociaciones entre Irán y Estados Unidos, y economías clave como México y Canadá mostrando signos de debilidad estructural, la economía estadounidense se sostiene casi exclusivamente por la derrama de capital que las Big Tech inyectan en infraestructura de IA.
En este Monday Markets, diseccionamos las señales de maduración del software con Salesforce recurriendo a recompras masivas de acciones por falta de avenidas de crecimiento, frente a la resiliencia del consumo básico de Costco. Además, evaluamos la audaz propuesta de IPO de Anthropic mediante su formato S-1 con una valuación que salta a los $1.4 billones de dólares, avivando las alertas de burbuja, mientras el ecosistema cripto sufre una salida institucional de $1,500 millones de dólares en ETFs tras el atasco de Bitcoin en la zona de alta liquidez de los $72,000 a $78,000 dólares. En un mercado impulsado por la inercia minorista y el gasto corporativo forzado, el verdadero Alfa pertenece a quien sabe distinguir un catalizador real de un simple espejismo de liquidez.
Mañana
El viernes sale el reporte de empleo de Estados Unidos. El ISM dijo que el subíndice de empleo sigue en contracción. Si el NonFarm Payroll lo confirma, la narrativa del mercado sobre la fortaleza económica se complica mucho más rápido de lo que nadie espera.
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El consenso celebra máximos en el S&P 500
Lo que nadie quiere nombrar: el rendimiento del bono a 10 años pasó de 3.9% en febrero a más de 4.65% en mayo, un movimiento brutal que el mercado ha decidido ignorar porque la narrativa de IA es más cómoda que el aritmético. Cuando BlackRock recorta su posición en renta variable del 3% al 1% justo después de una temporada de beneficios que llaman "generacional", no lo hace por modestia. Lo hace porque el margen para sorprender hacia arriba se agotó.
La implicación concreta: el rally que viene no será de índices, será de selectividad. Los ganadores son los que producen flujo de caja real en el nuevo régimen de tasas altas. Los perdedores, los que viven de múltiplos.
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* El 5% que nadie quiere pronunciar — Qué pasa cuando los rendimientos superan el umbral que, según Wells Fargo, haría inevitable una corrección seria.
* Meta tiene 3,000 millones de usuarios. Ahora quiere cobrarles — El nuevo modelo de suscripción de IA y la apuesta empresarial que Bank of America llama la puerta a un mercado de un billón de dólares.
* Nvidia entra a tu escritorio, Bitcoin pierde la correlación con el riesgo, BlackRock rebalancea su universo.
* La trampa del esfuerzo sin pausa — Por qué trabajar más no siempre significa mejorar.
El número que el mercado no quiere decir en voz alta
Ocurrió algo significativo entre febrero y mediados de mayo: el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años subió de 3.9% a más de 4.65%. No fue gradual. Fue una ruptura impulsada por presiones inflacionarias persistentes, petróleo más caro y, sobre todo, por la creciente desconfianza en la trayectoria fiscal de largo plazo de Estados Unidos.
El mercado lo procesó así: ignorarlo. El S&P 500 siguió alcanzando máximos históricos, apoyado en ganancias corporativas que superaron expectativas y en el entusiasmo por la inteligencia artificial, que ahora representa una porción dominante del índice.
Aquí el análisis que falta. Tasas más altas no solo encarecen hipotecas y crédito corporativo; comprimen los múltiplos de valoración de las empresas de crecimiento que sostienen el índice. El sector tecnológico tiene un peso tan grande en el S&P 500 que puede tapar temporalmente el dolor del resto del mercado. Eso no cancela el dolor: lo difiere.
El tercer orden es donde se vuelve interesante. Wells Fargo advierte que una corrección significativa requeriría que los rendimientos lleguen al 5% o que la narrativa de IA se fracture. Ninguna de las dos ha ocurrido todavía. Pero BlackRock ya tomó posición: recortó su sobreponderación en renta variable del 3% al 1%, movimiento que generó flujos de miles de millones en una sola sesión. Cuando el gestor más grande del mundo empieza a achicarse silenciosamente, el mercado tarde o temprano lo escucha.
El rally de los índices enmascaró una realidad: la renta fija global y las alternativas líquidas empiezan a ganar terreno en carteras sofisticadas. El inversionista de largo plazo debe decidir si sigue mirando el espejo retrovisor de las ganancias corporativas o empieza a ver hacia adelante en la curva de tasas.
La red más grande del mundo quiere tener tu suscripción
Durante meses el mercado castigó a Meta por una razón concreta: gasta demasiado en IA sin mostrar cómo convierte eso en ingresos. Las acciones quedaron rezagadas respecto al mercado amplio desde que la empresa reveló un aumento significativo en gastos de capital e infraestructura ligados a inteligencia artificial.
El marco con el que el mercado lee a Meta está equivocado. Lo ve como una empresa de publicidad digital que apuesta por IA como defensa. La realidad que está tomando forma es distinta: Meta tiene acceso a más de 3,000 millones de usuarios y acaba de lanzar un modelo de suscripción de IA con dos niveles, a $7.99 y $19.99 mensuales, comenzando en Singapur, Guatemala y Bolivia.
Bank of America hizo el cálculo que importa: cada 1% de conversión de la base de usuarios a suscripciones de IA, con un ingreso promedio mensual de $10 por usuario, generaría alrededor de $4,200 millones en ingresos anuales adicionales, equivalente a aproximadamente 1.5% de alza frente al consenso de 2027. Eso es sin contar la unidad de Enterprise Solutions que Meta acaba de crear para vender herramientas de IA a empresas, ni la posibilidad de que Zuckerberg empiece a ofrecer capacidad de cómputo en la nube a terceros si su infraestructura genera capacidad excedente.
Eso no es una empresa de publicidad. Es una empresa que está construyendo, en tiempo real, un negocio de infraestructura tecnológica con el mayor moat de distribución del planeta.
Los riesgos son reales: dependencia de la publicidad, competencia de plataformas nativas de IA, riesgos regulatorios. Pero el mercado está valorando a Meta como si el modelo de suscripción no existiera. Para el inversionista de largo plazo en tecnología de plataformas, esa desconexión es el punto de entrada.
Es la salidas netas de ETF de bitcoin al contado en Estados Unidos
Bitcoin está perdiendo su correlación con los activos de riesgo. Mientras el Nasdaq y el S&P 500 marcaron máximos históricos en la misma semana, el bitcoin cayó más del 40% desde su récord de octubre. Eso no es volatilidad criptográfica normal. Es una fractura en la narrativa de que bitcoin es "oro digital" o activo refugio. El dinero institucional que entró a través de ETF ya sabe salir con la misma eficiencia con que entró.
Nvidia quiere entrar a tu escritorio
La empresa que domina la infraestructura de IA en centros de datos anunciará la próxima semana sus primeras PCs con Windows impulsadas por sus propios chips, en presentaciones en Computex Taiwán y la conferencia Build de Microsoft. Los primeros dispositivos incluirán equipos Surface de Microsoft y sistemas de Dell. Lo que importa no es que Nvidia lance una PC: es que la empresa está construyendo una arquitectura de presencia en cada capa de la computación, desde el data center hasta el escritorio. Intel, AMD y Qualcomm ya sintieron el golpe en precio. El inversionista debe preguntarse cuántos mercados más puede añadir Nvidia a su radio de acción antes de que el regulador diga basta.
Lo que importa: la jugada de Nvidia en PCs no es de hardware, es de ecosistema. Y los ecosistemas, cuando ganan, son casi imposibles de desplazar.
La paradoja del inversionista bitcoin
Los ETF de bitcoin en Estados Unidos sufrieron su racha de salidas más larga desde su lanzamiento, con alrededor de $2,800 millones en reembolsos netos en nueve sesiones consecutivas. El fenómeno contraintuitivo es que esto ocurrió mientras activos de riesgo como el Nasdaq y el Kospi marcaban máximos históricos. Los tuits de Trump declarando apoyo a las criptomonedas no movieron el precio ni un dólar. El dinero institucional que entró a través de ETF llegó con tesis de correlación y diversificación. Cuando esa tesis falla, sale con la misma disciplina con que entró.
Lo que importa: bitcoin dejó de ser el activo de “risk-on” que los ETF prometían. El mercado aún no ha reescrito el manual.
BlackRock le baja el volumen a la euforia
El mayor gestor de activos del mundo recortó su posición sobreponderada en renta variable del 3% al 1% en su negocio de carteras modelo, valorado en $220,000 millones, justo después de calificar la temporada de ganancias como “generacional”. El movimiento generó flujos de miles de millones de dólares en una sola sesión: más de $12,000 millones entraron al ETF de S&P 500 (IVV) mientras $10,000 millones salieron de fondos temáticos y factoriales. Paralelamente, BlackRock se alejó de la deuda de larga duración en favor de renta fija global y alternativas líquidas.
Lo que importa: cuando el gestor más grande rebalanceo silenciosamente hacia fuera de la euforia, no es señal de pánico. Es señal de que el mercado ya descontó las buenas noticias.
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La trampa del ejecución permanente
Eduardo Briceño tiene una idea que me persigue desde que la vi: la diferencia entre la zona de aprendizaje y la zona de ejecución. En la zona de ejecución hacemos lo que ya sabemos hacer, lo mejor posible. En la zona de aprendizaje nos permitimos fallar, practicar, explorar sin consecuencias inmediatas. El problema es que la mayoría vivimos atrapados en la ejecución permanente. Siempre actuando, siempre produciendo, siempre siendo evaluados.
Lo viví en etapas intensas de mi carrera: confundí estar ocupado con estar creciendo. Son cosas distintas. El que nunca sale de la ejecución mejora solo marginalmente. El que alterna entre ejecutar y aprender, con la misma seriedad en ambos, crece de verdad.
La pregunta que vale más que un KPI: ¿cuándo fue la última vez que te diste permiso de no saber? Ve el video completo aquí →
El fin del descubrimiento de precios
El comprador más grande del mercado no va a mirar la valuación de SpaceX, OpenAI o Anthropic. Lo va a comprar porque una regla algorítmica se lo ordena. Con el Nasdaq acortando de forma agresiva su ventana de inclusión a solo 15 días hábiles, un muro de capital pasivo de $24 billones de dólares se verá obligado a adquirir estas tres compañías —que juntas suman más de $3 billones en valuación objetivo— sin evaluar un solo fundamento financiero.
El riesgo sistémico actual no reside en la exuberancia de las valuaciones, sino en la inelasticidad del mercado y la mecánica destructiva del forced bid. En este análisis, disecciono la estructura del lock-up escalonado de SpaceX según su formato S-1, el contra-caso histórico de los mayores IPOs del pasado y cómo se fija el precio real en los primeros 15 días de trading.
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Mañana
Los datos de empleo de mayo en Estados Unidos salen el viernes. Si el mercado laboral sigue fuerte, la Fed no tiene prisa por bajar tasas y el 5% en el bono a 10 años deja de ser hipótesis. Nos vemos con los números.
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